【东兴证券】2月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融提速-250317（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行银行行业行业：政府债支撑社融提速政府债支撑社融提速 2 月社融金融数据点评 2025 年 3 月 17 日 看好/维持 银行银行 行业行业报告报告 事件：事件：3 月 14 日，中国人民银行发布 2025 年 2 月社融金融数据。观点总结：观点总结：1-2 月社融同比多增，存量社融增速升至 8.2%，主要贡献在于今年政府债靠前发力。而实体贷款投放偏弱，一方面是 1 月储备项目大额投放有所透支、2 月信贷需求较弱，另一方面，也有化债置换的影响。M1 增速环比放缓，企业存款活化进程仍然偏慢，居民存款

2、定期化延续。展望全年，在积极财政政策和适度宽松的货币政策下，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长；企业、居民融资需求修复尚待观察，叠加隐债置换扰动，预计信贷增速低于社融。点评：点评：1、社融：、社融：政府债支撑社融增速环比提升至政府债支撑社融增速环比提升至 8.2%。1-2 月社融新增 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿；政府债券为主要多增贡献，贷款增量同比基本持平。存量社融同比+8.2%，环比提升 0.2pct。具体来看：（1）1-2 月社融口径人民币贷款新增 5.87 万亿，同比多增 526 亿。2 月单月新增 0.65 万亿，同比少增 0.33万亿；或与 2 月化债置换进程有所加快，

3、1 月银行前置投放、储备项目有所透支有关。（2）1-2 月政府债券新增 2.39 万亿，同比多增 1.49 万亿。2 月单月新增 1.7 万亿，同比多增 1.1 万亿；其中特殊再融资债新增近 8000 亿、占比46%，国债、其他地方债新增分别占 25%、29%。政府工作报告明确全年新增政府债务规模 11.86 万亿，叠加 2 万亿特殊再融资置换债券，后续政府债将维持快速扩张态势，支撑社融增长。2、信贷：信贷：前两个前两个月月贷款同比略少增，贷款同比略少增，2 月信贷小月、增速回落符合预期月信贷小月、增速回落符合预期。2 月金融数据口径人民币贷款新增 1.01 万亿，同比少增 0.44 万亿，贷

4、款同比增速较 1 月放缓 0.2pct 至 7.3%。1-2 月贷款新增 6.14 万亿，同比少增 0.23万亿。分部门来看：企业：企业：1-2 月同比小幅多增，主要贡献来自月同比小幅多增，主要贡献来自票据票据融资、短贷，中长贷同比少增融资、短贷，中长贷同比少增。1-2 月企业贷款累计新增 5.82 万亿，同比多增 0.39 万亿；其中，中长贷、短贷分别新增 4 万亿、2.07 万亿，同比-6000 亿、+800 亿；票据融资-3456 亿，同比+9044 亿，银行存在票据冲量倾向。2 月企业贷款新增 1.04 万亿，同比少增 5300 亿；主要是 2 月化债置换进程加快，1 月前置投放、储备

5、项目有所透支有关。2 月末票据转贴现利率下行反映实体信贷需求偏弱。居民：居民：1-2 月居民贷款同比少增，主要拖累是月居民贷款同比少增，主要拖累是经营贷。经营贷。1-2 月居民贷款新增 547亿，同比少增 3347 亿，整体投放仍相对偏弱，拆分看主要是经营贷同比少增。当前居民需求回暖的基础仍不稳固，仍需观察政策落地效果、房价企稳和居民资产负债表修复进程。（1）中长贷：）中长贷：1-2 月居民中长期贷款+3785 亿，同比少增 1449 亿；主要拖累是中长期经营贷同比明显少增，而消费贷同比小幅多增。据存款类金融机构信贷收支表，1-2 月居民中长期消费贷、经营贷分别+1962 亿、+1622 亿，

6、同比+315 亿、-2150 亿。从前两月地产销售情况来看，二手房销售好于新房（30大中城市新房成交面积1329万方、同比少 55万方；17城二手房成交面积 1858万方、同比多 542 万方），后续居民按揭贷款需求回暖持续性有待观察。未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 48 1.06%行业市值(亿元)132751.64 13.65%流通市值(亿元)91517.46 11.55%行业平均市盈率 6.3/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐分析师：林瑾