【信达证券】原油周报：地缘风险加剧&OPEC+补偿减产，油价小幅收涨-250323（27页）.pdf

1、 证券研究报告 行业研究周报 Table_ReportType Table_StockAndRank 石油加工行业石油加工行业 行业评级看好 上次评级看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 原油周报：原油周报：地缘风险加剧地缘风险加剧&OPEC+&OPEC+补偿减

2、产补偿减产，油价油价小幅收涨小幅收涨 Table_ReportDate0 2025 年 3 月 23 日 本期内容提要本期内容提要：Table_Summary 【油价回顾】【油价回顾】截至2025年 3月 21日当周，油价小幅收涨。本周，一方面，原油供需层面推涨驱动仍有限，IEA 月报上调今年石油供应过剩预期，不过欧佩克+包括沙特、阿联酋、俄罗斯等七个国家发布了新补偿减产计划，也在一定程度上缓解了供应过剩担忧。另一方面，中东及俄乌地缘局势仍是关注焦点：1）美俄首领电话沟通达成能源设施停火，但随后当晚俄罗斯和乌克兰均宣称对方袭击自己的能源基础设施，导致油价反复波动；2）美国对伊朗石油销售实施第四

3、轮制裁，包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只，带来风险溢价；3）中东地缘冲突升温，以色列对加沙新一轮袭击、也门胡赛武装对美国强硬反抗，推动油价反弹。截止本周五（3月 21日），布伦特、WTI 油价分别为 71.61、68.28 美元/桶。【油价观点【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过 OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过

4、去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。【原油价格】【原油价格】截至 2025 年 03 月 21 日当周，布伦特原油期货结算价为 71.61 美元/桶，较上周上升 1.03 美元/桶（+1.46%）；WTI 原油期货结算价为68.28美元/桶，较上周上升1.10美元/桶（+1.64%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 65.49 美元/桶，与上周持

5、平；俄罗斯ESPO 原油现货价为 66.79 美元/桶，较上周上升 2.29 美元/桶（+3.55%）。【海上钻井服务】【海上钻井服务】截至2025年3月17日当周，全球海上自升式钻井平台数量为 380座，较上周增加 8座，其中非洲、东南亚、中东、北美、其他地区分别增加 3、1、3、1、2 座，欧洲、南美分别减少 1座；全球海上浮式钻井平台数量为 141座，较上周增加 2座，其中非洲、东南亚、欧洲各增加 1 座，其他地区减少 1 座。【美国原油供给】【美国原油供给】截至 2025 年 03 月 14 日当周，美国原油产量为1357.3 万桶/天，较上周减少 0.2 万桶/天。截至 2025 年

6、 03 月 21 日当周，美国活跃钻机数量为 486 台，较上周减少 1 台。截至 2025 年03 月 14 日当周，美国压裂车队数量为 212 部，较上周增加 2 部。【美国原油需求】【美国原油需求】截至 2025 年 03 月 14 日当周，美国炼厂原油加工量为 1566.3 万桶/天，较上周减少 4.5 万桶/天，美国炼厂开工率为86.90%,较上周上升 0.4pct。【美国原油库存美国原油库存】截至 2025 年 03 月 14 日当周，美国原油总库存为8.33 亿桶，较上周增加 202.0 万桶（+0.24%）；战略原油库存为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 3