【中原证券】券商板块月报：券商板块2025年2月回顾及3月前瞻-250325（11页）.pdf

1、第1页/共11页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 证券证券 分析师：张洋分析师：张洋 登记编码：登记编码：S0730516040002 zhangyang- 021-50586627 券商板块券商板块 2025 年年 2 月回顾月回顾及及 3 月月前瞻前瞻 券商板块券商板块月报月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 同步大市同步大市(维持维持)证券证券相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告相关报告 证券行业月报：券商板块 2025 年 1 月回顾及 2 月前瞻 2025-02-26 证券行业月报：券商板块 20

2、24 年 12 月回顾及 2025 年 1 月前瞻 2025-01-24 证券行业月报：券商板块 2024 年 11 月回顾及 12 月前瞻 2024-12-27 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 03 月 25 日 券商板块券商板块 2025 年年 2 月行情回顾月行情回顾：2 月券商指数整体处于横向窄幅震荡整理，重心相较 1 月有所提高。中信二级行业指数证券全月上涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数（上涨 1.91%）0.31 个

3、百分点。2 月券商板块在连续两个月回落调整后，出现全面反弹，板块平均 P/B 的震荡区间提高至 1.370-1.453 倍。影响上市券商影响上市券商 2025 年年 2 月月度经营业绩的核心月月度经营业绩的核心市场市场要素：要素：（1）权益分化走强、固收大幅回调，股债对冲效应下自营业务较难实现明显增长。（2）日均成交量、成交总量同步实现较大幅度回升，经纪业务景气度回升至去年四季度以来的高位。（3）两融余额再创新高，边际贡献由负转正。（4）股权融资规模显著回落，投行业务总量环比出现较大幅度下滑。上市券商上市券商 2025 年年 3 月业绩前瞻月业绩前瞻：自营：各主要权益类指数震荡有所加剧，固收类

4、指数仍有明显走弱。整体看，权益自营环比将出现下滑，固收自营虽有改善但难有明显起色，预计上市券商自营业务的月度投资收益总额将在前两个月的平均水平上小幅波动。经纪：全市场日均股票成交量环比出现下滑，但由于交易日增多，经纪业务景气度仍将保持在去年四季度以来的高位，并有望创年内新高。两融：两融余额创 2015 年 7 月以来新高，业绩贡献度仍将保持在近年来的高位。投行：股权融资规模实现较大幅度回升，投行业务总量将实现明显增长。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计 2025 年 3 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比波动将保持收敛。投资建议投资建议：3 月以来券商指数月线呈现十字星，

5、仍处于年内形成的震荡整固趋势中，板块的平均 P/B 主要集中在 1.40 倍-1.46 倍的窄幅区间内波动。展望 2025 年，后续增量政策仍有望在合适的时机持续出台，证券行业的整体经营环境有望持续回暖，证券行业有望进入新一轮上升周期。目前券商指数仍处于大区间震荡的整固期，静待下一轮上涨周期的开启；在震荡整固的过程中，券商板块内仍有望维持一定的结构性行情。积极保持对券商板块的持续关注并寻找再度布局的机会。建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。风险提示：风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股

6、价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期-13%-3%7%17%27%37%48%58%2024.032024.072024.112025.03证券沪深30011723第2页/共11页 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 1.2025 年年 2 月券商板块行情回顾月券商板块行情回顾 1.1.2 月月券商指数券商指数整体处于横向窄幅震荡整理整体处于横向窄幅震荡整理 2025 年 2 月券商指数春节假期后开盘即明显走强，并完全回补了 1 月底的跌幅；进入中旬后，券商指数的走势陷入胶着，振幅明显收窄、趋势逐步转为横向震荡，并于中下旬之交明显压回；进入下旬后，券