【东吴证券】工程机械行业点评报告：关税点评：对美敞口小，关注美国/墨西哥工厂布局-250403（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 关税点评：关税点评：对美敞口小，关注美国对美敞口小，关注美国/墨西哥工墨西哥工厂布局厂布局 2025 年年 04 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1-2 月小松开工小时数同比增长13%，板块回调建议重点布局 2025-03-18 1-2 月叉车行业累计销量同比+9%，内、外销均温和增长 2025-03-16 增持（

2、维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 工程机械主机厂美国敞口小，总体风险可控工程机械主机厂美国敞口小，总体风险可控 加上这次新的关税，工程机械国内对美出口关税达到 79%（25%+20%+34%），直接出口成本承受难度大，但几家工程机械对美敞口小：三一北美敞口约 3%（20-30 亿元）、恒立北美敞口约 5%（5 亿元）、中联美国敞口约 1%、徐工/柳工/山推北美敞口均不足 2%，总体风险可控。同时，若被制裁国采取反制措施，利好中国工程机械品牌：若第三世界/新兴市场采取反制措施，将给中国工程机械品牌带来更大的机会。海外工厂布局较早，海外工厂布局较早，海外产能可

3、降低关税风险海外产能可降低关税风险 针对此次关税，核心推荐两个方向：一是有北美工厂、二是有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其（10%可承受）工厂。有北美工厂的是三一重工和恒立液压。三一：在北美有工厂，未来投产后可达到 2000 台以上产能（对应约 10 亿元），基本可以覆盖北美需求。恒立液压：北美工厂年产值 3-4 亿元液压件，若未来关税持续，公司将考虑在北美生产行星丝杠。在墨西哥有工厂的是恒立液压、中联重科。恒立液压：墨西哥工厂今年开始投产，一开始预计年产值 20 亿元，目前正考虑提高至 30-40 亿元，该工厂具备产品类制造能力，包括液压件和丝杠。中联重科：在墨西哥有高机工厂，年产值约 10

4、 亿元，24 年 Q3 已经全面投产并已实现 10亿+的实际销售。在巴西/土耳其有工厂的是中联重科、柳工。中联重科：巴西、土耳其工厂产品包括工起、建起、高机、土方等各类产品，合计产能超 30 亿元。柳工：巴西工厂 2015 年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列产品。投资建议投资建议：虽然关税影响下工程机械对美直接出口成本大幅增加，但考虑到各主机厂美国敞口较小且海外产能布局较早，总体风险可控。推荐【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。风险提示风险提示：宏观经济波动；国际政治风险；行业竞争加剧。-11%-7%-3%1%5%9

5、%13%17%21%25%29%2024/4/32024/8/22024/12/12025/4/1工程机械沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可

6、能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不