【民生证券】煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡-250404（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡 2025 年 04 月 04 日 煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅上涨，基本面来看，1）国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：当前印尼中低卡煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能，但考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅亦有限，高卡澳煤仍有价格优势近期报价平稳，整体来看进口煤

2、优势持续弱化下后续进口量或将持续出现同比明显下降。3）库存：大秦线自 4 月 1 日起开始为期 30 天的春季检修，日运量降至百万吨水平，叠加港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能，对市场支撑或逐步加强。4）需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持10%左右的同比高增速，环比也有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。我们认为，考虑市场现货和长协价已倒挂，煤价在长协基准价 675 元/吨附近有支撑，一方面供给收缩、港口库存去化，另一方面非电需求释放缓慢、电煤需求进入淡季，短期利空交织煤价或延续窄幅震荡。板块优质公司现金、股息价值

3、强，估值有望提升。伴随板块 2024 年业绩持续发布，龙头及优质企业再次体现出行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例动力煤优质标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳板块有望迎估值提升行情。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比

4、增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 601001 晋控煤业 12.10 1.75 1.90 1.96 7 6 6 推荐 601225 陕西煤业 20.06 2.29 1.96 2.05 9 10 10 推荐 601088 中国神华 38.96 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601898 中煤能源 10.40

5、 1.46 1.37 1.45 7 8 7 推荐 600546 山煤国际 10.89 1.52 1.74 1.80 7 6 6 推荐 600348 华阳股份 6.89 0.66 0.84 0.99 10 8 7 推荐 601918 新集能源 6.86 0.92 0.91 1.04 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 13.21 1.46 0.87 1.15 9 15 11 推荐 600985 淮北矿业 13.26 1.84 0.71 0.92 7 19 14 推荐 601699 潞安环能 12.27 1.21 1.28 1.41 10 10 9 谨慎推荐 600123 兰花科创 7.69

6、 0.67 1.01 1.18 11 8 7 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 4 月 3 日收盘价，中国神华、中煤能源、新集能源、兖矿能源、淮北矿业 2024 年为年报披露实际值）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强-202