【中银证券】中美关税政策对电子行业影响点评：国产替代或迎产业机遇期，苹果供应链影响可控-250406（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 4 月月 6 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 AI 算力产业链更新报告算力产业链更新报告20250311 2025 年政府工作报告 电子行业相关要点及年政府工作报告 电子行业相关要点及解读解读20250310 AI 行业跟踪行业跟踪20250207 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1

2、300123050016 联系人：周世辉联系人：周世辉 一般证券业务证书编号：S1300123050013 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 中美关税中美关税政策政策对电子行业对电子行业影响影响点评点评 国产替代或迎产业机遇期，苹果供应链影响可控 中美中美贸易摩擦贸易摩擦升级，中国半导体对美依存度处于可控水平。考虑到美国企业升级，中国半导体对美依存度处于可控水平。考虑到美国企业在半导体设备、在半导体设备、CPU、GPU、SoC、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语权权，国产厂商有望在本轮关税战中或凭借价格竞争力升

3、级高端产品。，国产厂商有望在本轮关税战中或凭借价格竞争力升级高端产品。支撑评级的要点支撑评级的要点 中美贸易中美贸易摩擦摩擦或将长期化。或将长期化。根据财联社报道，当地时间 4 月 2 日美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，4 月 4 日中国宣布反制措施：1）对原产于美国的所有进口商品加征 34%的关税；2）在 WTO 就美国对华加征关税提起诉讼；3）将 16 家美国实体列入管制名单；4）将 11 家美国实体列入不可靠清单；5）对杜邦中国展立案调查。基于 2018 年以来中美贸易关系的态势，我们预计本轮加征关税引发的贸易紧张态势或更持久。中国半导体对美依存度处于可控水平。中国半导体对美依存

4、度处于可控水平。根据海关总署数据，2024 年中国进口总额约 30,042 亿美元，其中自美进口约 1,786 亿美元，中国对美依存度约 5.9%。从半导体相关品类来看，2024 年中国半导体设备进口总额约 335 亿美元，其中自美进口约 32 亿美元，对美依存度约 9.6%；2024 年中国集成电路进口总额约 3856 亿美元，其中自美进口约 118 亿美元，对美依存度约 3.1%。考虑到半导体是全球化的产业链，我们认为中国半导体对美依存度处于可控水平。国产替代或迎来产业机遇期。国产替代或迎来产业机遇期。根据 CINNO Research 数据，2024 年全球前十大半导体设备厂商中，美国以

5、 AMAT、Lam、KLA 占据三席。根据TrendForce 数据，2024 年全球前十 IC 设计厂商中，美国以 Nvidia、Qualcomm、Broadcom、AMD、Marvell、MPS 占据六席。我们认为美国企业在半导体设备、CPU、GPU、SoC、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语权。本轮中国对美加征 34%的关税或将削弱美国企业的价格竞争力，并为国产厂商提供产品升级机遇期。消费电子产业链影响可控消费电子产业链影响可控。1）2018 年中美贸易摩擦中苹果曾获豁免。2025年 2 月苹果表示未来 4 年将在美投资 5,000 亿美元，或帮助苹果公司再次取得关税豁免。2）根据 21

6、 世纪经济报道，2023 年苹果披露的 187 家供应链中，中国（含中国台湾）占 92 家，且其中 157 家在中国有工厂。我们认为中国消费电子产业链具备集群优势。目前主要果链企业毛利率约1015%，进一步向下压缩空间有限。我们认为果链企业不可能亏本接单，关税带来的价格涨幅预计将由苹果公司和消费者承担。3）根据 Consumer Affairs 数据推算，2023 年苹果在美销量约 0.67 亿部，约占其全球销量的29%。根据 IDC 数据，2024 年苹果在印度产能约占其全球产量 14%，且预计 2025 年将达到 23%。我们认为极端情况下，苹果可调配印度产能供应美国市场，实际产能缺口仅