【国金证券】信息技术产业行业研究：关税影响渐次落地，持续关注超跌错杀标的-250413（19页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子板块：电子板块：看好关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB 及其他受益方向）。4 月 12 日，美国公布关税豁免清单，对一些产品实行关税豁免，其中包括消费电子（手机、PC）、服务器、交换机、半导体器件等。我们认为本次关税豁免，对苹果产业链、AI-PCB 是极大利好，前期受到关税影响，股价调整较大，从一季度业绩来看，苹果链淡季不淡，业绩同比稳健成长，苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2

2、026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。AI 仍然是当前 PCB 确定性最强的需求。从海外资本开支预期可看到云计算厂商正在争相在 AI 基础设施布局，根据彭博预期，2025 年 META、谷歌、微软、亚马逊资本开支分别同比增加 60%、43%、45%、20%，AI 服务器从以往的1424 层提升至 2030 层，交换机提升至 3846 层，部分产品还会引入 HDI 工艺，行业附加值有望增长。虽然当前海外关税或对出口产业链有影响，但考虑到各大厂商仍在加快布局、AI 硬件

3、产品仍在升级，因此我们认为 AI 相关需求在当前的确定性仍然最高。胜宏科技和沪电股份已发一季度业绩预告，同比实现了大幅增长，研判二季度有望持续。其他本次在豁免关税清单内的，前期跌幅较大，基本面比较好的消费电子、芯片等也建议重点关注。整体来看，看好苹果链、算力核心受益硬件、AI 驱动及自主可控产业链。通信板块：通信板块：本周受关税政策影响，通信各子板块波动较大。短期看，目前中美最新关税政策有助于光模块等板块的估值修复。根据美国海关 4 月 11 日特定产品对等关税豁免指南，自 4 月 5 日起对 20 项商品编码豁免“对等关税”，包括服务器、光模块等。特朗普表示将在美国时间 4 月 14 日就半

4、导体关税等提供最新消息。同时，根据中国对美国最新关税政策，芯片流片地认定为原产地，由于英伟达、AMD 芯片主要在中国台湾生产，受影响幅度小。但考虑到关税政策仍处于博弈阶段，变化较大，我们建议根据风险偏好选择性参与受影响较大的板块。以下关税政策影响下错杀超跌板块建议持续关注：1）无北美业务/无北美进口的 IDC 板块；2）国产通信芯片、算力芯片板块；3）三大运营商等具有防御属性的红利板块。本周 2025 中国移动云智算大会在苏州举行。中国移动已建成覆盖“通、智、超、量”四算融合的算力网络，现算力服务器规模超 100 万台，智算规模超 43 EFLOPS。未来 3 年中国智算能力规模增长超 2.5

5、倍，年均复合增速近 40%。伴随 AI 整体能力的指数级增长，使用成本也将指数级降低。我们认为能实现大集群、形成高客户并发的公有云厂商有望率先实现规模效应，持续看好具有辐射全国的算力资源的运营商云。计算机板块：计算机板块：本周，DeepSeek 与清华大学研究者发布论文，提出了用于提升通用奖励模型在推理时间的可扩展性的SPCT 方法。SPCT 方法通过在线强化学习使逐点生成奖励模型能够自适应地提出原则和批评，从而提高奖励的质量和推理时间的可扩展性。4 月 10 日，商汤科技发布第六代多模态混合专家（MoE）架构模型 SenseNova V6，该模型拥有6000 亿参数，可实现文本、图像和视频的

6、原生融合。Meta 近日发布并开源了 Llama 4 模型系列，包含 Llama 4 Scout、Llama 4 Maverick 和 Llama 4 Behemoth 三款版本。Llama 4 Scout 支持 1000 万上下文长度，能够处理长达 20 小时的视频；Llama 4 Maverick 适合图像理解和创意写作；Llama 4 Behemoth 是目前最大的开源模型，主要用于训练其他模型。伴随国内互联网大厂 AI 模型与应用产品持续迭代，国内 AI 应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过 MaaS 嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化