【中邮证券】食品饮料行业报告：关注内需，建议积极布局（附重点标的一季度预测）-250414（22页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位18005.2152 周最高20128.9552 周最低14118.56行行业业相相对对指指数数表表现现2024-042024-062024-092024-112025-012025-04-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524

2、050001Email:分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:近近期期研研究究报报告告茶姬股份（CHA.O）:聚焦单品提效率，同店表现优异-2025.04.02食食品品饮饮料料行行业业报报告告（2025.04.07-2025.04.12）关关注注内内需需，建建议议积积极极布布局局（附附重重点点标标的的一一季季度度预预测测）l投投资资要要点点关税事件下，市场更关注内需为主的板块，食饮板块公司大多以国内市场为主，股价表现较好。我们梳理板块投资机会，4 条纯内循环（以国内市场为主）的投资主线，1）中短期股价即具备催化：零食一季报压力的预期逐步消化、陆续迎来买点，不同

3、个股均有催化因素。啤酒步入旺季，也迎来低基数，成本改善继续。饮料里我们继续看好东鹏饮料，建议关注承德露露（低估值高分红、主业稳健、积极求变、成本红利大年）。立高：Q4 以来逐季改善、山姆新品超预期、奶油持续增长、成本压力逐季改善。2）中长线看好：安琪酵母（海外需求强劲、国内静待改善、5 年来首次成本端/新增折旧双向下行，关税事件下海运成本不再成为经营负面因素）；乳制品行业供给去化、奶价改善预期下的盈利端修复/弹性，生育补贴政策提振需求端，推荐伊利、新乳业、优然牧业；下半年的餐饮供应链随着下游需求好转/基数转低，建议积极关注安井、千味央厨。3）白酒总体今年各酒企处于消化库存阶段、酒企对于市场的判

4、断客观理性。当前估值仍具性价比，边际信号（政策、动销等）均能成为上涨助因。综合基本面+估值，看好茅台、汾酒、今世缘、古井、迎驾，其次为五粮液、泸州老窖。4）高股息红利资产（股息率）：康师傅（5.73%）、统一（5.56%）、承德露露（4.92%）、五粮液（4.65%）、泸州老窖（4.32%）、有友食品（4.17%）、伊利股份（4.47%）、安井食品（4.27%）。我们也相应评估了涉及出口/出海业务的相关公司及产业链，在2018年关税事件后，已经相应建立起多元化产地产能布局、成为其核心抗风险能力：1）安琪酵母：北美占比低、全球调配能力应对冲击、影响有限。2）乖宝宠物：境内收入占比持续提升、美国市

5、场占比较小，自有品牌快速增长弱化此影响。3）中宠股份：在美国/加拿大/东南亚均有工厂布局。4）佩蒂股份：从中国直接出口美国占小个位数，预计将会产业链上下游协商分摊成本+终端零售价提价等方式消化影响。5）仙乐健康：出口美国比例较低，本地产能缓冲风险。整体影响可控。6）三只松鼠：原材料进口风险可控，少量美国进口原材料可通过其他产地替代/库存储备过渡等化解。7）洽洽食品：美国进口原料占比较小，分散原产地采购/通过海外工厂等方式应对。此外板块即将进入年报季报密集披露期，我们更新了重点跟踪标的一季报预测如下。白酒：1 1）贵贵州州茅茅台台：淡季需求平淡，春节后茅台批价小幅回落，公司加大多规格飞天的投放、

6、1 斤装批价较平稳，一季度预计中高个位数增长；2 2）五五粮粮液液：八代控货挺价，公司销售体系/渠道架构积极变革，挖掘新渠道、场景和消费需求，预计 Q1 稳健增长；3 3）泸泸州州老老发布时间：2025-04-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2窖窖：公司主动实施优化费用结构、聚焦开瓶考核等一系列调节政策，实现渠道库存良性、价格运转平稳，Q1 预计实现正增长；4 4）山山西西汾汾酒酒：青 20 势能持续，腰部老白汾为主力增量产品，青 26 补充青 20和青 30 之间的价格和需求空白，一季度兑现部分滞后的渠道返利，预计收入高个位数增长、利润增速略慢于收入；5 5）今今世世缘缘：春节国缘、V3