【国金证券】机械行业24年年报&25年一季报总结：工程机械、船舶表现亮眼，关注新质生产力-250503（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点：总体：需求弱复苏，盈利能力有所下降。总体：需求弱复苏，盈利能力有所下降。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业（587 家）以及申万国防军（6 家船舶公司）共 593 家公司，2024 年机械行业实现收入 22445.5 亿元、同比增长 5.6%；实现归母净利润 1165.7 亿元，同比下滑 5%。1Q25 机械行业整体收入 5066 亿元，同比增长 10%；归母净利润 359.9 亿元，同比增长29%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势、但利润波动较大。（2）从盈利能力看，由于竞争激烈、总体呈现下降趋势。24 年原材料价格虽然处于低位、

2、但是行业竞争激烈，机械行业公司毛利率有所下降。2024 年机械行业综合毛利率 21.9%，同比下降 0.6pct；归母净利率 5.2%，同比下降 0.7pct。1Q25 机械行业毛利率 22.1%，同比下降 1.1pct。分板块看，工程机械、船舶板块表现高景气。分板块看，工程机械、船舶板块表现高景气。工程机械：工程机械周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。工程机械：工程机械周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，1Q25 挖掘机主要制造企业共销售挖掘机 6.1 万台，同比+22.8%；其中内销 3.67 万台，同比+38.3%；出口 2481

3、0 台，同比+5.49%。随着上一轮行业上行周期设备逐渐进入自然更新周期，老旧设备迎来了加速换新的机遇，进一步推动了新机的需求。出口市场，新兴市场持续增长，出口韧性凸显。24 年工程机械行业收入 3664.1 亿元、同比+3.29%；归母净利润实现 299 亿元、同比+16.36%；2025Q1 工程机械行业营业收入987 亿元、同比增长 10.47%，归母净利润实现 97.6 亿元、同比+31.4%。盈利能力看，24 年工程机械行业整体毛利率 25.3%，相比 23 年提升 0.3pcts；归母净利率 8.2%，相比 23 年提升 1pcts。1Q25 工程机械行业整体毛利率24.8%，同比

4、下降 0.44pcts；净利率 9.9%，同比提升 1.6pcts。船舶制造：利润加速释放，看好未来板块估值修复船舶制造：利润加速释放，看好未来板块估值修复。本轮周期船价低谷为 2020 年 11 月，其后开始持续上涨，从 21 年 7 月开始船价指数创阶段性历史新高，新船订单实现实质性提升，该部分高价船订单预计于 2024Q4 和2025 年逐步交付。伴随高价船订单开始逐步交付，2025Q1 国内主要船厂营业收入整体呈加速提升趋势。2024 年船舶行业收入 2103 亿元、同比+11.67%；归母净利润实现 72 亿元、同比+103%；2025 年 Q1 船舶行业营业收入451 亿元、同比+

5、12%，归母净利润实现 23 亿元、同比+225%。船舶板块受原材料成本影响较大，随着钢板价格开始持续下滑，船舶板块季度毛利率持续回升。24 年船舶机械板块净利率相比 23 年水平显著提升 1.5pcts；1Q25净利率提升 3.3pcts。1Q25 国内头部船企业绩加速提升，中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力分别同比提升 181%/284%/349%/1100%，较 2024 年加速提升。通用机械：短期利润承压、关注内需复苏。通用机械：短期利润承压、关注内需复苏。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，24 年及 2025 年一季度通用机械行业需求整体承压、竞争激烈。

6、24 年通用机械行业收入同比+5.4%，归母净利润同比下滑 24%。1Q25 通用机械行业营收同比+10%，归母净利润同比下滑 16%。竞争激烈导致盈利能力持续下滑,24 年通用机械行业整体毛利率 27.8%，相比 23 年下滑 2.2pcts；归母净利率 6.1%，相比 23 年下滑近 2pcts。1Q25 通用机械行业整体毛利率 28%，同比下降 1pcts；归母净利率 7.2%，同比下降 2.2pcts。投资建议：关税脱钩压力下、全球经济不确定性增加，建议关注两条主线，一是内生强周期复苏行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如工业母机、科学仪器、人形机器人等方向。风险提示 宏观