【国金证券】保险行业研究：长期投资试点继续+股票投资风险因子进一步下调，险资入市进程预计将加快-250507（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 5 月 7 日，金融监管总局局长李云泽在参加国新办新闻发布会时表示，一是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复 600 亿元，为市场注入更多增量资金；二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度；三是推动完善长周期考核机制，调动机构积极性，促进实现“长钱长投”。核心内容 长期股票投资试点：长期股票投资试点：截至当前金融监管总局批复的保险资金长期投资改革试点已达 1620 亿元，共计 8 家头部险企参与，预计主要投向为二级市场优质的高股息标的。股票投资风险因子：股票投资风险因子：偿付能力充足率水平决定保险

2、公司投资权益的上限，偿付能力对于权益配置的约束在于权益投资*风险因子影响最低资本要求，以投资沪深 300 的基础因子从 0.3 优化至 0.27、2025Q1 偿付能力、2024 年股票数据进行简单测算，对平安寿、太保寿、国寿、新华核心偿付能力充足率提振幅度分别为 4.4%/6.3%/4.4%/7.9%，综合偿付能力充足率提振分别为 6.1%/9.9%/6.0%/11.0%，因此降低股票投资风险因子将缓释股票持仓高的险企的偿付能力压力，打开险资入市空间，加快险资入市进程。预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息3-4千亿。预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息

3、3-4千亿。偿付能力松绑后当前险资权益增配空间充足，假设各个公司每年人身险保费的 50%进入投资资产中，2025-2027 年保费收入同比增长 0%，每年投资资产市值增长5%，若各险企未来 3 年每年增配 1pct/1.5pct 权益资产，则预计每年有约 6/8 千亿资金入市。低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择，未来高股息是权益配置的重要方向，资金来源一是增配权益中高股息的规模，二是存量权益中高股息的占比将提升，预计未来 3 年保险资金每年增配高股息约 3-4 千亿元。投资建议 资本市场长期向好，保险资金入市增加后，利差损风险有望大幅缓释。资本市场长期向好，保险资金入市增

4、加后，利差损风险有望大幅缓释。保险关注 3 条主线：首推众安在线，利润预计可实现高弹性增长（24 年净利润 6 亿，25 年有望达 9 亿），目前估值处于低位。财险属于高股息防御型板块，在承保投资双改善情况下 Q1 利润高增长，建议逢低配置。寿险关注新华保险、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好，预计 2025 年利润在高基数下仍有望实现双位数增长）。风险提示 1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上

5、；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊

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