【民生证券】电子行业点评：关税税率下修，重视“果链”低位机遇-250513（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业点评 关税税率下修，重视“果链”低位机遇 2025 年 05 月 13 日 事件：5 月 13 日，白宫发布总统特朗普修正行政命令，调整 4 月 2 日第14256 号行政命令，第 14259 号修正行政命令和第 14266 号修正行政命令中规定的价值低于 800 美元小额包裹的从价关税税率，将从价关税税率从 120%降低至 54%。关税缓和、低估值共振产品创新，“果链”或迎修复窗口：由于受到高关税及宏观经济不确定性因素的影响，“果链”公司前期出现超跌情况，且在超跌后反弹表现较弱，当前处于较低的估值水位。关税

2、缓和、低估值共振产品创新，“果链”等出口链企业有望迎来修复契机，叠加 2025 年秋季新品的涨价预期，市场情绪有望进一步得到提振。多重利好共振下，“果链”企业有望实现估值提升。产品创新方面，苹果公司将于 2026-2027 年迎来新一轮的产品创新周期，期间会推出折叠屏、AI 眼镜、带摄像头的 AirPods 等新品。消费电子赛道创新：1）折叠屏：根据中国证券报报道，苹果预计将于 2026 年下半年推出首款折叠屏手机，诸多供应链的关键部件已送样；预计苹果完成折叠屏手机供应商选择后，将会进入 NPI（新产品导入）流程。从产业链验证进展来看，苹果折叠屏手机采用横向左右折叠设计，配备 7.8 英寸内屏

3、和 5.5 英寸外屏，并重新设计软件交互逻辑，优化多任务分屏与应用适配体验，有望推动折叠屏生态重塑；此外，苹果折叠屏将进一步升级铰链技术，采用 MIM（金属注射成型）、3D 打印、液态金属材料等方案，优化屏幕折痕问题，实现接近无折痕的效果。2）AI/AR 眼镜：苹果首款智能眼镜 Apple Glass 有望在 2026 年底/2027 年亮相，产品设计理念将类似于 Ray-Ban Meta 智能眼镜，同时 AR 眼镜也在储备开发中；同时，苹果正在为智能眼镜产品开发定制芯片，以满足智能眼镜所需的高性能、低功耗运算需求。投资建议：关税缓和、低估值共振产品创新，前期超跌的“果链”等出口板块，有望迎来

4、估值修复周期。同时，苹果将在 2026-2027 年开启新一轮产品创新浪潮，推出折叠屏、AI 眼镜等新品，为产业链注入新动能，带动相关企业步入增量上行通道。建议关注：1）折叠屏：宜安科技、蓝思科技、领益智造、统联精密等；2）AI 眼镜：歌尔股份、福立旺、水晶光电、蓝特光学、杰普特等；3）其他“果链”核心标的：立讯精密、鹏鼎控股、舜宇光学、瑞声科技、高伟电子、长电科技。风险提示：消费电子市场疲软风险、技术发展更迭风险、行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 00224

5、1.SZ 歌尔股份 22.87 0.76 1.01 1.23 30 23 19 推荐 300433.SZ 蓝思科技 22.55 0.73 1.03 1.32 31 22 17 推荐 002475.SZ 立讯精密 33.80 1.84 2.30 2.88 18 15 12 推荐 2382.HK 舜宇光学科技 63.52 2.47 3.11 3.70 26 20 17 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 5 月 13 日收盘价；1HKD=0.93CNY）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 卢瑞琪 执业证书：S0

6、100524090002 邮箱： 相关研究 1.电子行业深度报告：算力平权，国产 AI 力量崛起-2025/05/08 2.电子行业点评：384 架构引领，910C 蓄势待发-2025/04/29 3.电子行业点评：并购整合加速，国产化 EDA+IP 平台冉冉升起-2025/04/16 4.半导体行业点评：最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控-2025/04/06 5.半导体行业点评：关注模拟 IC 投资机遇-2025/03/18 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析