【市值风云】EGR龙头转型新能源，驱动电机铁芯高增！隆盛科技：行业红利难掩资本依赖症-250520（17页）.pdf

1、导语：资本输血非长久之计，客户依赖与低毛利困局隐现。作者：市值风云 App：白猫 EGR 龙头转型新能源，驱动电机铁芯高增！隆盛科技：行业红利难掩资本依赖症 大家有没有发现，近两年新能源汽车中插混汽车销量占比提高的很快。根据中汽协的最新数据，2024 年插混汽车销量占新能源汽车比例为 40%，较2022 年来看，提高了 17 个百分点！还记得几年前，插电混动？更多人是带着些许观望和试探的意味。从“备胎”到“真香”，这背后，是新能源用户画像的悄然改变，可谓“你一票，我一票，插混就出道”。今天要来解读的隆盛科技（300680.SZ，公司），其业务便和“插混”有关。近 7 年来，公司业务持续高速成长

2、。在二级市场上，开年以来，其股价也屡创新高。那么，这家公司的质地究竟如何呢？风云君核心观点如下：(制图：市值风云 APP)一、三驾马车驱动，高速增长 公司总部位于无锡，成立于 2004 年，是国家专精特新小巨人企业，实控人倪茂生、倪铭父子俩合计直接持股 29.38%。(前十大股东，市值风云 APP)父子两人分别曾在威孚高科（000581.SZ）担任市场部部长、工程师，倪铭还曾在博世任职工程师，另外公司多位高管也有博世或威孚的工作经历。(隆盛科技 2023 年报)2017 年，公司上市，此时主业还是商用柴油机发动机废气再循环（EGR）业务，EGR 产品的作用可以简单理解为节能减排。在柴油商用车中

3、，EGR 系统能有效降低有害气体氮氧化合物排放，乘用混动车中，EGR系统主要功能是降低发动机燃油消耗以及达到抑制爆震的作用。在资本市场的资金支持下，公司通过内生增长以及外延并购实现从单一商用车配套向多领域制造服务商的跨越式突破。股票首发阶段，公司募资约 1.5 亿，主要用来投资 EGR 技改以及研发。2018 年通过股票增发募资约 2 亿，收购二级供应商微研精工以拓展精密零部件业务，此次收购使得公司在传统汽车零部件产业链上得到纵向的延伸，而且在新能源汽车关键零部件产业链上获得横向的扩展。2020 年通过股票增发募资约 2.3 亿，其中 70%用来投资新能源驱动电机马达铁芯项目。2021 年隆盛

4、新能源通过前期的孵化和培育，正式成立，专精于新能源驱动电机铁芯产品的生产制造。2022 年，通过股票增发募资约 7.2 亿，其中 75%的资金用来进一步加码新能源驱动电机系统核心零部件领域的投资。（来源：Choice 终端）如今公司产业格局已发展为 EGR 系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务以及汽车精密零部件业务三大板块。从仅应用于商用车领域，扩展到乘用车、新能源等下游汽车市场，同时涉足航空航天精密制造等领域。2018-23 年，公司营收 CAGR 为 51.4%。2024 年前三季度，继续增长 38.5%，期间营收 16.4 亿元。利润端，整体增长比营收端还快。2018-23 年，历经

5、 5 年，公司归母净利润从百万级别迈入亿元级别，翻了至少 5 番。公司预计 2024 年归母净利润达 2.1 亿-2.4 亿元，同比增长 43%-63%。业绩增长受益于混动与纯电汽车市场的高景气以及公司精准把握市场需求、持续优化产品结构的双重驱动。（隆盛科技 2024 业绩预告）显然，公司深度受益于新能源混动与电动化发展，2023 年其新能源业务营收 9.4亿，占总营收的 52%，结合业绩预告，2024 年这一占比必然有进一步提升。（隆盛科技 2023 年报）在行业顺周期的背景下，一切似乎都顺风顺水。隆盛科技能否抓住机遇迅速成长呢？业务想象空间有多大？二、老本行 EGR 业务，市场空间较窄 公

6、司三大业务板块中，ERG 利润贡献最大，新能源汽车零部件（主要是马达铁芯）收入贡献最大。2024 年上半年，EGR 产品、新能源汽车零部件、精密汽车零件三大板块的营收占比分别为 34%、43%、23%，毛利占比分别为 43%、27%、29%。结合成长趋势的明确性和业务亮点这两个核心考量，风云君将着重分析 EGR 和马达铁芯业务。公司的精密汽车零件板块以精密冲压及注塑产品为主，这个领域种类繁多且配套体系各异，目前国家统计部门或相关行业协会尚未发布相关行业的市场规模及主要企业产值数据。2024 年上半年，公司精密汽车零件营收为 2.4 亿，放诸于整个大市场，这数字只是九牛一毛。(来源：Choice