【中银证券】化工行业2025年一季报综述：基础化工盈利能力边际好转，石油石化业绩随油价短期波动-250522（15页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 5 月月 22 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 化工行业周报化工行业周报 2025051820250520 化工行业化工行业 2024 年年报综述年年报综述20250519 化工行业周报化工行业周报 2025051120250512 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化基础化工工 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一

2、般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业化工行业 2025 年一季报综述年一季报综述 基础化工盈利能力边际好转，石油石化业绩随油价短期波动 2025 年一季度基础化工行业盈利能力同比有所恢复，行业在建工程近年一季度基础化工行业盈利能力同比有所恢复，行业在建工程近 5 年首年首次出现负增长；次出现负增长；石油石化行业盈利能力保持稳健。石油石化行业盈利能力保持稳健。随着经济复苏、需求端持随着经济复苏、需求端持续向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低，维持行业续向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低，维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2025

3、 年一季度基础化工行业营收及归母净利润同比提升，盈利能力有所恢复。年一季度基础化工行业营收及归母净利润同比提升，盈利能力有所恢复。2025Q1基础化工行业实现营业收入 5,345.71 亿元，同比提升 5.58%；实现归母净利润合计342.59 亿元，同比提升 13.33%。行业毛利率、净利率分别为 16.91%、6.63%，同比分别提升 0.20pct、0.37pct。ROE（摊薄）为 1.85%，同比提升 0.15pct。基础化工行业盈利能力在 2023Q1 经历较大幅度回落后已触底企稳，2025Q1 行业毛利率、净利润、ROE（摊薄）均略有回升。2025 年一季度基础化工多数子行业营收同

4、比正增长，氯碱、氟化工等子行业归母净利年一季度基础化工多数子行业营收同比正增长，氯碱、氟化工等子行业归母净利润同比较大幅度提升。润同比较大幅度提升。33 个子行业中，有 22 个子行业 2025 年一季度营业收入同比提升，其中其他化学原料（+29.08%）、复合肥（+25.84%）增幅居前；有 11 个子行业2025 年一季度营业收入同比下滑，其中纯碱（-15.72%）、锦纶（-7.39%）下降幅度居前。归母净利润方面，氯碱、氟化工、食品及饲料添加剂、其他化学原料、农药、膜材料、钾肥、合成树脂等子行业同比改善幅度较大，分别为 132.21%、93.63%、70.07%、68.74%、63.72

5、%、59.27%、46.64%、46.25%，粘胶板块业绩同比转亏。综合来看，2025年一季度营收及归母净利润同比均实现增长的子行业包括氯碱、氟化工、食品及饲料添加剂、其他化学原料、农药、膜材料、钾肥、合成树脂、复合肥、改性塑料、民爆制品、煤化工、涂料油墨、其他化学制品、非金属材料、其他橡胶制品。2025 年一季度石油石化行业营收及盈利能力年一季度石油石化行业营收及盈利能力短期波动短期波动，油田服务板块归母净利润增长，油田服务板块归母净利润增长强势。强势。2025Q1 国际油价波动，WTI 原油（期货结算价）均价较 2024Q1 同比下降 6.94%至 71.50 美元/桶。2025Q1 石油

6、石化板块实现营业收入合计 19,318.25 亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润 1,036.51 亿元，同比下降 6.35%。行业毛利率、净利率分别为19.19%、5.74%，较 2024 年同期分别+0.23pct、-0.08pct。从近三年来看，2023Q1-2025Q1石油石化行业毛利率保持稳步提升，净利率、ROE（摊薄）相对稳健。分子行业看，2025 年一季度油气及炼化工程、油田服务板块营业收入及归母净利润均实现同比提升，其中油田服务板块 2025Q1 归母净利润同比增长 29.82%至 19.30 亿元；炼油化工板块营收、归母净利润分别同比下降 7.31%、6.41%；油品石