【中原证券】传媒行业月报：一季度板块业绩增长优异，IP衍生品市场高景气-250526（17页）.pdf

1、第1页/共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 一季度板块业绩增长优异，一季度板块业绩增长优异，IP 衍生品市衍生品市场高景气场高景气 传媒行业月报传媒行业月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 同步大市同步大市(维持维持)传媒传媒相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告相关报告 传媒行业专题研究：2025Q1 业绩增长显著，内容板块表现亮眼 2025-05-22 传媒行业月报：政策指引提振消费，关注

2、游戏、广告、国有出版主线 2025-04-14 传媒行业点评报告：市场剧烈震荡，关注高股息出版企业防御性价值 2025-04-07 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 05 月 26 日 投资要点：投资要点：行情回顾行情回顾与估值表现与估值表现：2025 年 4 月 14 日-5 月 23 日之间，传媒板块上涨 5.15%，同期创业板指、沪深 300 指数上证指数分别上涨4.94%、3.51%、3.40%，在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板

3、块在 30 个行业中排名第 12 名。4 月 14 日-5 月 23 日，板块 141 只个股中 102 只上涨，39 只下跌，涨幅最高的有游族网络、ST 华通、昆仑万维、广博股份、ST 华闻、ST 凯文、电声股份、迅游科技、因赛集团、慈文传媒；跌幅最高的有*ST 天泽、*ST 返利、芒果超媒、光线传媒、中南传媒、荣信文化、华智数媒、中视传媒、神州泰岳、中文传媒。截至 2025 年 5 月 23 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 26.89 倍，2020 年以来板块平均市盈率 24.52 倍，中位数 23.31倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为72.

4、60%。投资建议：投资建议：2024 年传媒板块整体业绩下行，但 2025Q1 有明显改善，游戏板块以及影视板块业绩增长显著，优质内容产品的出现对板块业绩拉动效应明显。建议关注游戏、出版、广告等板块，部分业绩支撑比较强的头部公司仍存在估值优势。游戏：游戏：游戏板块目前处于政策友好期，版号有序推进稳定市场预期，国家和多个地方政府针对游戏产业发展、出海等环节推出多项政策。游戏玩家的需求强烈，市场景气度高，游戏长线化趋势下基本面存在比较好的支撑。目前 AI 技术在游戏行业应用已不仅限于降本增效层面，以 AI 陪伴为代表的更能体现 AI 技术智能化、个性化特点的应用已有产品雏形，未来更多基于 AI 技

5、术赋能的 AI 游戏的规模化落地有望实现游戏行业的价值重估。广告：广告：广告营销板块关注目前国家财政政策、货币政策以及刺激消费政策等的出台和落实情况，目前包括各地的家电、数码产品、汽车的国补、以旧换新以及消费券、餐饮券等具体政策持续推进中，未来或有覆盖更多消费场景的政策逐渐落地，经济环境以及消费环境的好转有望带动广告投放需求的底部回升。出版：出版：出版板块整体的业绩平稳，建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部分公司近 3 年平均股息率可达5%以上。2025 年所得税政策的延续在报表层面带来业绩弹性，高分红的状态有望继续维持。此外，多家国有出版公司正

6、在推进基于 AI 等技术的数字化转型，探索新业态的-17%-8%0%9%17%26%34%43%2024.052024.092025.012025.05传媒沪深30011781第2页/共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 可能性。IP 新消费：新消费：继泡泡玛特登录港股市场后，目前包括布鲁可、卡游、52TOYS 等 IP 衍生品企业已在港股实现成功上市或正在递交招股书，IP 衍生品企业或将通过资本市场进一步扩大优质 IP 资产的积累以及相关衍生品的产能。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的过程中，年轻一代的消费观念和消费逻辑逐渐转向悦己和追逐潮流，“吃谷”已经成