【东吴证券】保险Ⅱ行业点评报告：非上市险企2026年执行新准则，预计险资增配OCI股票趋势将延续-250612（4页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业点评报告 非上市险企非上市险企 2026 年执行新准则，预计险资增年执行新准则，预计险资增配配 OCI 股票趋势将延续股票趋势将延续 2025 年年 06 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 保险行业 4 月月报：寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健 2025-05-30 中国人身险产品变迁历史与

2、未来展望系列报告（二）2025-05-13 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 【事件】【事件】6 月月 12 日财政部发布关于进一步贯彻落实新保险合同会计日财政部发布关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知准则的通知（以下简称通知）（以下简称通知），具体内容如下：，具体内容如下：1）明确非上市险企自明确非上市险企自 2026 年年 1 月月 1 日日起起执行新会计准则执行新会计准则（新保险合同准则 I17 和新金融工具准则 I9），确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在 6 月 30 日前向财政部和金管总局提交书面材料说明原因。2）允许非上市险企根据

3、规定简化处理。允许非上市险企根据规定简化处理。尚未执行新准则的险企，可以根据通知规定在执行新准则时采用简化处理规则，在 2025 年已执行新准则的，可以对 2025 年报表采用简化处理。简化处理范围包括保险合同分组、确认计量和列表等多项内容，但主要为技术细节，核心规定保持不变。我们预计新准则执行后，非上市险企将面临净利润波动加剧和净资产下我们预计新准则执行后，非上市险企将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力。滑压力。从上市险企和提前执行的非上市险企经验看，新准则切换前后主要由以下影响：1）营收规模大幅下滑，主要是由于营收确认标准的调整，包括投资成分的剔除和确认期间的拉长。2）净利润波动加剧，主要

4、是由于新金融工具准则下，有相当比例的股票投资分类为 FVTPL，股价波动直接计入当期利润。3）净资产面临下滑压力。新准则下保险公司准备金计量的折现率为实际市场利率，且普遍采用 OCI 指定权，将利率下行导致多计提的准备金计入其他综合收益。4）以 5 家提前执行新准则的银行系险企为例（交银人寿、中邮人寿、工银安盛人寿、建信人寿、农银人寿），2023 年新准则下合计营收规模较旧准则减少 76%，净资产减少 16%，2024 年净利润合计同比增长约 12 倍，净资产较年初减少 33%。我们预计新准则执行将进一步推动险资对我们预计新准则执行将进一步推动险资对 OCI 股票的配置。股票的配置。自 202

5、3 年以来，上市险企持续增加股票中 FVOCI 占比，有助于提升利润表稳定性。2024 年末 A 股 5 家上市险企合计 FVOCI 股票占比 31.9%，较年初提升 9.4pct。我们预计 2025 年这一趋势将延续，并且非上市险企在新准则切换之前需要提前调整资产配置，也将成为推动保险资金配置红利资产的重要力量。负债端、资产端均有改善机会，低估值负债端、资产端均有改善机会，低估值+低持仓，攻守兼备。低持仓，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率稳定在 1.65%左右，我们预计，未来

6、伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2025 年 6 月 12 日保险板块估值 2025E 0.58-0.94 倍 PEV、0.94-2.19 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。风险提示：风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%2024/6/122024/10/112025/2/92025/6/10保险沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分