【华源证券】有色金属大宗金属周报：库存持续去化，铝价强势运行-250615（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S联系人联系人陈轩板块表现：板块表现：库存持续去化，铝价强势运行库存持续去化，铝价强势运行有色金属 大宗金属周报（2025/6/9-2025/6/13）投资要点：投资要点：铜铜：美国美国 5 5 月月 CPICPI 不及预期不及预期，铜价回落铜价回落，短期仍看震荡短期仍看震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分

2、别为-1.44%/-1.17%/+0.22%，周一沪铜一度涨至超 7.9 万元/吨，伴随周三美国 5月 CPI 不及预期影响，铜价开始回落。海外铜库存转移仍在继续，伦铜/纽铜库存分别为 11.4 万吨/19.4 万短吨，环比变动-13.5%/+3.2%。国内铜库存去化，沪铜库存10.2 万吨，环比-5.1%，社会库存 14.5 万吨，环比-2.7%。供给端，受矿震影响，卡莫阿-卡库拉铜矿 2025 年产量指引下调约 15 万吨。本周铜下游需求小幅回落，铜杆开工率 73.2%，环降 1.7pct。我们认为铜价短期仍维持震荡，金融属性更值得关注：1）美国 232 铜进口调查落地情况及美国关税反复的

3、可能；2）美国经济和通胀数据及降息预期。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。铝铝：库存持续去化库存持续去化，现货偏紧现货偏紧，支撑铝价上涨支撑铝价上涨。1 1）氧化铝氧化铝：运行产能回升运行产能回升，现货价现货价格回落格回落。本周氧化铝价格跌1.35%至3280元/吨，氧化铝期货主力合约2509跌1.69%至 2852 元/吨。据 SMM 数据，本周氧化铝运行产能环比回升 174 万吨至 8901 万吨/年，现货货源较前期相对宽松，本周电解铝厂氧化铝总库存累库 1.6 万吨至 264.6万吨。短期内，氧化铝基本面预计维持相对宽松的格局

4、，氧化铝现货价格预计出现回落。后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况及几内亚铝土矿供应情况。2 2）电解铝电解铝：库存持续去化库存持续去化，现货偏紧现货偏紧，支撑铝价上涨支撑铝价上涨。本周沪铝涨 1.79%至 2.04 万元/吨，电解铝毛利 4231 元/吨，环比提升 18.7%。本周铝价大幅上涨主要受库存持续去化和可交割货源紧张催化。国内现货库存 45.9 万吨，环比降低 8.8%，沪铝库存11.0 万吨，环比降低 6.9%，库存持续去化，或主要受中美缓和下游补库影响。铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持 2.0-2.1 万元/吨的判断。建议关注：建议关注：宏创控股、云铝股份、电投

5、能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦宏创控股、云铝股份、电投能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。作万方。锂：锂价底部承压，静待后续矿端减产。锂：锂价底部承压，静待后续矿端减产。本周碳酸锂价格上涨 0.75%至 6.07 万元/吨，锂辉石精矿上涨 0.48%至 629 美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量 1.81 万吨，环比增加 3.8%。SMM 周度库存 13.35 万吨，环比增加 0.8%。锂价持续下跌至近 6万，部分锂盐厂开始减停产，但矿端仍未看到明显减产，碳酸锂周度产量仍维持环比增长，锂价底部仍承压，静待后续矿端减产。需求端，当前处于锂需求淡季，维持刚需采购

6、为主。锂价目前处于二次探底阶段，当前锂价下冶炼厂多处于亏损状态，成本支撑下锂价下行空间有限，后续重点关注供给端冶炼厂和矿端减产事件以及需求端的边际改善。我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的提升和降本空间标的：雅化集团雅化集团（锂锂+民爆民爆）、中矿资源中矿资源（锂锂+小金属小金属+铜铜）、永兴材永兴材料、赣锋锂业。料、赣锋锂业。钴：刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来反弹机会。钴：刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来反弹机会。本周国内钴价小幅上涨，下游维持刚需采购，2 月 24 日刚果金禁矿 4 个月，鉴