【东海证券】非银金融：资本市场聚焦（六）-稳定币叠加政策催化推升券商板块行情，继续关注相关主题配置机遇-250625（3页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 非银金融非银金融 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年06月月25日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 稳定币叠加稳定币叠加政策催化政策催化推升券商板块行推升券商板块行情，情，继续关注相关主题继续关注相关主题配置机遇配置机遇 资本市场聚焦（六）Table_Authors 证券分析师证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 table_stockTrend ta

2、ble_product 相关研究相关研究 1.优化券商分类评价体系，鼓励业务细耕与效率提升资本市场聚焦（五）2.证券公司分类评价规定迎修订，分红险监管进一步增强非银金融行业周报（20250616-20250622）3.险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期非银金融行业周报（20250609-20250615）table_main 投资要点：投资要点：事件：事件：截至6月25日收盘，证券（申万）指数大涨5.55%，其中东方财富、国盛金控、天风证券、湘财股份强势领涨，后三只触及涨停，Wind数据显示板块资金净流入达155亿元；国泰君安国际（H）涨幅高达198%。“稳定币”概

3、念推动国泰君安国际（“稳定币”概念推动国泰君安国际（H）大涨）大涨，券商板块行情持续性取决于政策红利的，券商板块行情持续性取决于政策红利的兑兑现现节奏和节奏和市场活跃度市场活跃度的的维持力度维持力度。国泰君安国际今日大涨198%，主要原因是香港证监会批准其升级虚拟资产交易牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产服务的中资券商，契合市场现阶段较为火热的“稳定币”主题机会，在映射效应下，A股券商板块也实现联动。此外，上周刚举行的陆家嘴论坛发布了科创板“1+6”改革措施，制度包容性提升助推市场活跃度的改善，1.5万亿成交额为券商业绩增长奠定了基础。我们认为券商板块行情持续性主要取决于政策红利的兑现节奏，以

4、及市场活跃度的维持力度。资本市场改革政策实际落地效果是投资者关注重点，也是推动科技创新企业等实体经济发展的重要推动力，在此基础上的交投活跃度保持稳定是促进市场向上和券商业绩回暖的重要支撑。此外，首家虚拟资产交易牌照获批表明监管对业务的许可和支持态度，后续牌照的发放和业务的开展或将继续催化板块行情，建议关注相关主题的配置机遇。A股券商股券商并购主题行情火热，整合成效或决定未来加速趋势。并购主题行情火热，整合成效或决定未来加速趋势。除东方财富享受互联网和金融科技催化外，A股券商板块领涨标的大多为并购主题概念。现阶段券商行业并购重组已有不少项目在同步推进，但类型与进度各异。类型上看既有头部券商向航母

5、级投行整合，例如国泰海通，也有区域券商之间的业务互补，例如浙商证券收购国都证券、国信证券收购万和证券等；进度上既有步入后周期的业务整合，也有仍处初期的股权变更。我们认为接下来监管与市场可能更关注现有券商“1+1”整合后的业绩成果，是否能够提升经营效率、推动业务协同、加速创新升级，是检验券商并购成功与否的核心指标。若后续财报持续表明整合成果超预期，则有望加速推动板块间的并购节奏。内外部因素影响资本市场表现，制度优化夯实长期发展基础。内外部因素影响资本市场表现，制度优化夯实长期发展基础。资本市场能否实现长期火热行情取决于多重因素，外部来看，地缘政治局势、全球经济增长态势、国际资本流动方向等因素都对

6、市场有着深远影响；内部来看，国内经济修复节奏、存量政策的落实、增量政策的出台、市场制度完善程度以及投资者情绪与信心的修复情况，同样是关键变量。长期来看，资本市场对科技创新和产业转型升级的促进作用将持续深化，适度宽松的货币政策和积极的财政政策推动经济高质量发展，中长期资金入市与开放合作下的国际资本配置也将丰富投资者结构，均为资本市场的长期发展奠定坚实基础。投资建议：投资建议：我们认为在前期严监严管的背景下，高质量发展框架已基本成型，开放合作的大趋势仍将深化，一流投资银行建设的有效性和方向性不改，分类评价指标优化助推业务细耕和效率提升，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的