【海通国际】中国电子：CoreWeave抢跑GB300商用部署，收购Core Scientific强化电力资源掌控-250711（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 Flash Analysis Table_summary 事件事件：2025 年 7 月，CoreWeave 宣布成为全球首家商

2、用部署 NVIDIA GB300 NVL72 平台的云厂商。本次部署采用整架集成方案，由 Dell 提供 PowerEdge XE9712 预装服务器，Switch 提供高功率数据中心托管，Vertiv 提供液冷系统，整机配置包括 72 张 Blackwell Ultra GPU、36 颗 Grace CPU、36 片 BlueField-3 DPU。整个系统支持液冷散热，推理峰值性能达 1.1 ExaFLOPS，训练能力 0.36 ExaFLOPS，相较前代提升达 50%，并在功耗与带宽方面有数倍改进。点评点评：GB300 NVL72 整机架构采用整机架构采用 72 张张 B200 Blac

3、kwell Ultra GPU，配合，配合 Grace CPU 与与 DPU 构成三层协同结构：构成三层协同结构：GPU 层：72 张 GPU 支持第五代 NVLink、总带宽达 130TB/s，显存高达 21TB；DPU 层：搭载 BlueField-3，支持每节点 200Gb/s InfiniBand 网络，实现 RDMA 高速互通；系统集成：Dell 预装整机，支持液冷功耗管理与高密度部署，Switch 提供单机架最高 2MW 容量，部署效率显著提升。CoreWeave 还整合 Weights&Biases 平台，实现模型训练与部署监控的数据闭环优化，为开发者提供更高集成度的 AI De

4、vOps 工具链。CoreWeave 此次此次“首发首发+整合整合+规模规模”的组合拳，不只是技术表态，更是运营模式的转折点：的组合拳，不只是技术表态，更是运营模式的转折点：1.资本与交付周期的背离正在加剧：GB200 尚未广泛商用，GB300 已火速登场。云厂商若要持续保持领先，必须压缩财务摊销周期，核心在于如何快速回收客户预付或签订长期算力合同。CoreWeave 通过绑定 OpenAI、Google 等头部客户，提前锁定流量入口，是其维持现金流正循环的关键。2.数据中心控制权成为护城河：为支持更大规模部署，CoreWeave 宣布斥资 90 亿美元收购矿业数据中心商 Core Scien

5、tific。这不仅减少对第三方 IDC 的依赖，还显著降低边际部署成本，构筑 AI 云厂商中罕见的基础设施整合力。3.Neocloud 阵营正迅速分化：与传统 CSP 相比，CoreWeave 代表的新一代 GPU 云厂商在部署速度与软硬解耦能力上远超 AWS/Azure，但也面临“无 SaaS、无生态”的短板。因此，其核心竞争力将更依赖算力兑现力与客户粘性，而非广义平台扩展。CoreWeave 收购收购 Core Scientific，强化电力资源掌控，构建，强化电力资源掌控，构建 AI 基础设施垂直闭环。基础设施垂直闭环。收购 Core Scientific 后，获取超 1.3GW 电力资

6、源，强化其 AI 云基础设施布局。长期来看该收购有望带来每年约 5 亿美元的运营成本节约，避免未来 100 亿美元租赁支出，成为其在 GPU 快速迭代周期下掌控成本与部署节奏的关键一环。通过本次并购，CoreWeave 正由租赁型 Neocloud 转型为掌控上游资产的垂直整合平台。我们认为，我们认为，CoreWeave 此次目标直指此次目标直指 AI 云基础设施的头部客户。云基础设施的头部客户。其已与 OpenAI、Google 等达成合作，客户阵营不断扩展；若能持续兑现算力交付能力，有望跃升为 Neocloud 阵营中最具代表性的厂商。不过需要注意的是，GB300 仍沿用 BIANCA 主