【华鑫证券】有色金属行业周报：白银价格大幅上行，金银比或迎来向下修复期-250714（19页）.pdf

1、 20252025 年年 0707 月月 1414 日日 白银价格大幅上行，金银比或迎来向下修复期白银价格大幅上行，金银比或迎来向下修复期 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)3.4 12.0 16.7 沪深 300 3.9 6.8 15.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：需求淡季，铜铝价格走高后或以高位震荡为主20

2、25-07-07 2、有色金属行业周报：美联储点阵图显示年内仍会降息，金价上涨动力仍存2025-06-23 3、有色金属行业周报：地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行2025-06-16 贵金属贵金属：白银价格大幅上行，金银比或迎来向下白银价格大幅上行，金银比或迎来向下修复期修复期 价格方面，价格方面，周内伦敦黄金价格为 3352.10 美元/盎司，环比 7月 4 日+20.20 美元/盎司，涨幅为 0.61%。周内伦敦白银价格为 37.5 美元/盎司，环比 7 月 4 日+0.62 美元/盎司，涨幅为1.70%。本周美联储发布本周美联储发布 6 月议息会议纪要，月议息会议纪要，FOMC

3、官员官员对于降息的对于降息的分歧加大。分歧加大。分歧主要集中在对美国通胀的看法，6 月会议纪要显示，政策制定者指出，对于关税对通胀潜在影响的时间、规模和持续性存在“相当大的不确定性”。由于关税在经济中的传导路径及贸易谈判的不同结果，官员们对其通胀影响持不同观点。那些认为今年稍后适合降息的官员认为，劳动力市场走弱或关税导致的轻微且短暂的通胀压力，可以成为降息的依据。但也有相当一部分、虽没有成为主流意见的官员们认为，即使不考虑未来几个月关税影响加剧，当前通胀仍未朝美联储2%的目标取得足够进展，不足以支持降息。从从 CME FedWatch 工具来看，工具来看，美联储年内仍有 2 次降息，分别出现在

4、 9 月和 12 月，各为 25BP。其中 9 月降息预期为57.4%。总结而言，本周无重磅数据，贵金属缺乏指引。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。铜、铝：铜、铝：需求淡季，短期铜铝价格上行乏力需求淡季，短期铜铝价格上行乏力 国内宏观：国内宏观：中国 6 月 CPI 同比，今值 0.1%，前值-0.1%。中国 6 月 PPI 同比，今值-3.6%，前值-3.3%。中国 6 月外汇储备(亿美元)，今值 33174，前值 32852.6。铜：铜：价格方面价格方面，本周 LME 铜收盘价 9640 美元/吨，环比 7 月4 日-240

5、 美元/吨，跌幅 2.43%。SHFE 铜收盘价 78570 元/吨，环比 7 月 64 日-1420 元/吨，跌幅 1.78%。库存方面库存方面，LME 库存为 108725（环比 7 月 4 日 13450 吨，同比-98050吨）；COMEX 库存为 234204 吨（环比 7 月 3 日+13250 吨，同比+224808 吨）；SHFE 库存为 81462 吨（环比 7 月 4 日-3127吨）。2025 年 7 月 10 日，SMM 统计国内电解铜社会库存14.37 万吨，环比 7 月 3 日+1.19 万吨，同比-26.61 万吨。-20-100102030(%)有色金属沪深30

6、0证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 冶炼方面：冶炼方面：中国铜精矿 TC 现货本周价格为-43.23 美元/干吨，环比+0.08 美元/干吨。下 游 方 面下 游 方 面，国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 67%，环 比+3.26pct；再生铜制杆开工率为 25.45%，环比+0.66pct。电线电缆开工率为 71.52%，环比+3.7pct。总结而言，总结而言，本周宏观事件对铜价影响加剧。本周特朗普政府宣布对铜加征 50%的关税。此外，特朗普不断释放强化贸易保护主义信号，不仅签署“大而美