【信达证券】新消费或调整到位，出口链估值有望抬升轻工制造-250719（7页）.pdf

1、 新消费或调整到位，出口链估值有望抬升 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 07 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 陆亚宁 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大

2、街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新消费或调整到位，出口链估值有望抬升新消费或调整到位，出口链估值有望抬升 Table_ReportDate 2025 年 07 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：纸浆供应扰动延续，包装纸提价函频发。纸浆供应扰动延续，包装纸提价函频发。本周 Arauco 宣布Valdivia（年产55万吨阔叶或溶解浆）停产25天维修产线；NorskeSkog宣布已暂停其化机浆项目；Northern Pulp 决定出售 NovaScotia 纸浆厂资产，可能停止后续硫酸盐浆线规划。受制于价格低位、成本高企，纸浆供

3、应端重现收缩态势（上一轮纸浆供应扰动在 24Q4，随后 25 年初连续三轮提价落地），亚太森博已宣布新一轮阔叶浆价格上调 100 元/吨。我们认为纸浆价格或已触底，Q3 伴随旺季来临、有望底部修复。此外，玖龙 7 月起连发三轮提价函，其余纸企跟涨，我们认为本轮提价函企稳为主，Q3 价格有望筑底。建议关注浆纸一体、盈利改善的太太阳纸业、仙鹤股份阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业玖龙纸业等。出口：出口：海外需求延续稳健，静待海外需求延续稳健，静待 Q3 补库。补库。5 月美国家居零售额同比+5.4%/环比+5.1%，整体需求仍保持韧

4、性，同时库销比为 1.56、延续低位徘徊（2024 年 4 月后始终在 1.6 以下）。我们认为，关税演绎方向已相对确定，叠加海外降息将至，海外零售商 Q3 补库预期有望强化。本轮出口行情中，我们始终强调海外产业链布局&品牌势能构建，匠心家居 Q2 受益于品牌成长&越南基地优势、公司预计归母净利润中值同比增速达 47%。我们预计，关税落地或为下游补库信号枪，永艺股份、英科再生、共创草坪、梦百合、天振股份等海外产能布局完善企业有望于 Q3 迎来明显订单边际修复。建议关注，1）英科医疗、匠心英科医疗、匠心家居、浙江自然、永艺股份、众鑫股份、英科再生、共创草坪、天振股家居、浙江自然、永艺股份、众鑫股

5、份、英科再生、共创草坪、天振股份份等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、梦百合、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居股份、恒林股份、梦百合、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。新型烟草：新型烟草：Juul 获获 FDA 授权，美国合规进程有望加速；思摩尔再发授权，美国合规进程有望加速；思摩尔再发股权激励，长期信心充沛。股权激励，长期信心充沛。本周 Juul 旗下 5 款产品（1 款烟具，2 款薄荷醇烟弹，2 款烟草味烟弹）已正式获得 FDA 市场销售授权，时隔三年后 Juul 正式重返合规名单。我们认为，此次薄荷醇口味获批

6、、再次降低市场对未来口味烟的监管担忧，且主要传统换弹品牌（VUSE、NJOY、LOGIC、JUUL）已均有 PMTA 过审产品、未来合规监管有望加速。思摩尔本周再发股权激励，1）向 10 名员工授予 219 万股购股权（支付 1 港元接受购股权），认购价为 21.05 港元，归属期为 26 年6 月 17 日-29 年 7 月 17 日；2）向 8 名员工授予 120 万股奖励股份，本次激励再次彰显公司长期发展信心、且实现核心员工长期深度绑定。建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。黄金珠宝：黄金珠宝：莱绅通灵发布业绩预告，板块预期重构、成长靓丽。莱绅通灵发布业