【德邦证券】基础化工行业周报：涨价主线！关注TDI、草铵膦、草甘膦等-250720（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 07 月 20 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.南美需求启动，关注双草投资机会，2025.7.18 2.秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，2025.7.14 3.有机硅更新：陶氏将关闭英国工厂，有 机 硅 产 能 有 力 出 清 ，2025.7.11 4.深海科技趋势下的化工蓝海！，2025.7.7 5.

2、政策持续发力“反内卷”，产能过剩行业迎结构性改善契机，2025.7.7 涨价主线！关注涨价主线！关注 TDI、草铵膦、草甘、草铵膦、草甘膦等膦等 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（7/11-7/18）上证综指涨跌幅为+0.7%，创业板指数涨跌幅为+3.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.8%，在全部 31 个行业板块中位列第 11 位，跑赢上证综指 1.1 个百分点，跑输创业板指数 1.4 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+5.5%，创业板指数涨跌幅为+6.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为

3、+10.8%，跑赢上证综指 5.4 个百分点，跑赢创业板指数 4.5 个百分点。事件：事件：7 月 16 日，科思创宣布其位于德国多尔马根的 TDI 工厂因园区火灾影响遭遇氯气断供，预计相关产品将出现显著交货延迟、减量甚至中断，供应恢复日期不明。根据百川盈孚，截至 7 月 14 日，我国草甘膦价格 2.55 万元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16%。7 月 7 日中国农药工业协会提出并归口的 T/CCPIA 2752025草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量团体标准发布实施，标准中规定了草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子/%限量指标应0.5。核心观点：核心观点：欧洲供应不可抗力，关注欧洲供应不可

4、抗力，关注 TDI 涨价机遇。涨价机遇。作为聚氨酯材料的基础原料，TDI 用于生产软质泡沫、弹性体、涂料及胶粘剂，在汽车零部件、人造革和隔热材料中被广泛应用。根据亚洲聚氨酯联盟，本次火灾波及的科思创多尔马根工厂拥有欧洲最大的TDI 装置，年产能 30 万吨，约占欧洲总产能的 55%/全球总产能的 9%，叠加国内装置检修、海外需求旺盛等因素影响，三季度 TDI 供需缺口或扩大。现阶段国内TDI 库存处于底部区间，根据百川盈孚，截至 7 月 18 日，工厂库存仅 1.2 万吨，伴随出口订单增长，看好 TDI 价格上行。根据百川盈孚，截至 7 月 18 日，TDI 价格为 14063 元/吨，较前两

5、日+4.6%，较前三日+10.7%。较长维度看，较长维度看，TDI 供给侧预计呈现海外装置退出、国内龙头扩产的趋势，欧美地区因成本压力加速产能收缩，根据慧聪化工网，2025 年海外总产能同比下降约 5%，国内装置在产能提升的规模效应下进一步降低生产成本，中国产品的价格优势（较欧洲低 15%-20%）持续凸显，我国 TDI 产品出口份额有望长期提升。此外，未来国内 TDI 产能增量主要集中在万华化学等龙头公司，行业集中度与企业协同性或进一步提高，格局有望得到优化。建议关注：建议关注：万华化学、沧州大化。南美需求逐步开启，关注双草投资机会。南美需求逐步开启，关注双草投资机会。草甘膦：需求提振供给扰

6、动。草甘膦：需求提振供给扰动。根据百川盈孚，截至 7 月 14 日，行业库存仅为 3.41 万吨，较年内高点（8.69 万吨）去化60.76%，供需矛盾显著缓解。从需求侧看：从需求侧看：我国草甘膦 90%以上用于出口，根据百川盈孚，4、5 月中国出口到巴西的草甘膦分别 5083.72/11163.5 吨，同比分别+43.71%/+137.27%，海外草甘膦出口已经改善。现阶段进入 6-8 月巴西播种旺季，南美需求有望集中释放，看好南美市场对草甘膦整体需求拉动。从供给端看：从供给端看：全球格局或面临重构，全球总产能大约为 118 万吨/年，中国占 81 万吨/年（68.6%），拜耳孟山都占 37