同力股份（834599）-A股公司研究报告：宽体自卸车行业标杆行业扩容驱动长期价值释放-250808（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 同力股份同力股份（834599）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 08 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/工程机械 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 23.57 元 目标目标价格价格 26.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)461.53 流通A股股本(百万股)347.57 A 股总市值(百万元)10,878.14 流通A股市值(百万元)8,192.33 每股净资产(元)7.06 资产负债率(%)60.28 一年内最高/最低(元)27.31/

2、7.60 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 宽体自卸车宽体自卸车行业标杆行业标杆，行业扩容驱动长期价值释放行业扩容驱动长期价值释放 1、非公路、非公路宽体自卸车领导者，以宽体自卸车领导者，以卓越性能引领技术标准卓越性能引领技术标准 公司首创非公路宽体自卸车，经过二十余年行业深耕，成功跻身全球工程机械制造商 50 强；现已形成非公路宽体自卸车、矿用自卸车、地下运输设备、非公路特种用途设备四大业务板块，产品系列从燃油到新能源

3、全动力覆盖；管理层深耕自卸车行业多年，具备丰富的工程机械研发、制造及管理经验；公司业绩表现亮眼，2024 年公司实现营收 61.45 亿元，20-24年营收 CAGR 为 22.41%，归母净利润 7.93 亿元，同期归母净利润 CAGR 为24.13%；2025Q1 公司实现营收/归母净利润 15.36/1.87 亿元，同比分别增长 28.34%/58.45%。2、非公路宽体自卸车需求扩张，三驱并进拓展市场空间、非公路宽体自卸车需求扩张，三驱并进拓展市场空间 非公路宽体自卸车是在重型卡车和工程机械技术基础上，通过系统设计制造而成的自卸车，其优点是安全性高、稳定性高、可靠性高，属于中国工程机械

4、行业的新兴产品。从行业发展趋势来看：在增量市场中，国内矿山开采、基建工程等多元场景的稳定需求，为宽体自卸车行业注入持续增长动能；存量市场里，大型矿山的降本增效需求与中小型项目的运输装备升级趋势，正推动宽体自卸车加速替代传统设备，叠加环保政策驱动设备更新迭代，进一步激活存量替换空间；而在海外市场，亚太地区煤矿产能扩张与“一带一路”沿线矿产资源开发，正为行业打开全新增长版图。三大市场协同发力下，宽体自卸车行业有望呈现持续增长态势。3、三化融合构建产品战略，海外拓展、三化融合构建产品战略，海外拓展开辟增长路径开辟增长路径 公司坚持大型化、智能化、新能源产品战略，积极开拓海外市场，2024年研发投入同

5、比增长 89.33%，达 1.96 亿元。技术突破：技术突破：以无人驾驶为核心，推出 ET100/ET70M 等新能源无人矿卡，搭载御石线控平台，实现矿区无人化运营；开发大吨位车型，通过高强度车架、多轴驱动技术提升运输效率，满足大型矿山高效集约化需求；布局纯电、混动、氢燃料等全技术路线，多个产品获行业金奖并出口至力拓等国际矿业巨头。全球拓展：全球拓展：2024年公司海外营收占比提升至 16.5%，海外高端市场突破显著，建立新加坡等海外子公司完善服务体系。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2527 年营收分别为 65.33、71.13、79.24 亿元，同比分别+6.3%、+8.9%、+11.4%

6、；归母净利润分别为 8.7、10.0、11.8 亿元，同比分别+10.2%、+14.5%、+18.2%。我们选取北方股份、徐工机械、柳工作为可比公司，给予公司可比公司 2025 年平均估值 14.1x，则对应目标市值为 123亿元、目标股价为 26.7 元，首次覆盖并给予“增持”评级。风险风险提示提示：宏观经济波动风险，下游行业需求下行风险，行业竞争加剧风险，公司应收账款余额较大风险。财务数据和估值财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,860.35 6,144.63 6,532.81 7,112.86 7,923.76 增长率(%)12.