八方股份（603489）-A股公司深度报告：电踏车电机龙头迎接成长新周期-250810（19页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电机 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 八方股份(603489)报告日期：2025 年 08 月 10 日 电踏车电机龙头，迎接成长新周期 八方股份深度报告 投资要点投资要点 八方股份：全球电踏车驱动系统龙头，核心市场欧洲份额达接近八方股份：全球电踏车驱动系统龙头，核心市场欧洲份额达接近 20%八方股份是全球电踏车电机系统核心供应商，深耕电机领域 20 余年，为国际少数具备力矩传感器自研能力的企业，2022 年八方在核心欧洲市场份额达 19%。2019-2022 年，公司营收 CAGR 达 24.22%，2023 年受行业去库影响业绩承压，伴随 2025 年终

2、端零售回暖，公司业绩有望伴随行业增长而修复，2025Q1 营收同比+2%，积极信号显现。电踏车：欧美日需求共振，渗透率加速提升电踏车：欧美日需求共振，渗透率加速提升（1）长期：行业市场空间广阔，增长动能充沛长期：行业市场空间广阔，增长动能充沛。综合 Market Data Forecast，Grand View Research，Precedence Research 数据，我们测算，全球电踏车核心市场（欧美日为主）2024 年实际规模预计约 200亿美元，结合 Statista，2030 年欧美日市场规模将达 382 亿美元；全球核心市场规模有望增至 406 亿美元，CAGR达 12.54%

3、。销量方面，结合 Statista 测算，2023 年全球电踏车销量约 780万辆，预计 2030 年欧美日销量将达 1436 万辆，全球总销量预计接近 1645 万辆。欧洲：全球最大的电踏车市场，骑行文化深厚欧洲：全球最大的电踏车市场，骑行文化深厚+城市高密度城市高密度+价格下探驱动价格下探驱动增长。增长。2024 年规模约 148.6 亿美元，2030 年有望达 298.7 亿美元，CAGR达 12.34%；2023 年销量约 510 万辆，预计 2030 年突破 1000 万辆，2030 年渗透率有望达 67%。美国：高增长蓝海市场，低价新品美国：高增长蓝海市场，低价新品+补贴政策成为渗

4、透关键。补贴政策成为渗透关键。2022 年北美电踏车市场规模约为 19.8 亿美元，预计 2030 年达 63.1 亿美元，CAGR 达15.6%；2023 年销量约 99 万辆，预计 2030 年达 289.6 万辆，2030 年渗透率有望超 19%。日本：先发的成熟市场，法规限速日本：先发的成熟市场，法规限速+老龄化老龄化+丘陵地形支撑长远刚性需求。丘陵地形支撑长远刚性需求。2023 年规模约 10.1 亿美元，预计 2030 年达 19.9 亿美元；2023 年销量约74.2 万辆，预计 2030 年达 146 万辆。当前，日本 E-bike 渗透率已超 50%，技术积淀深厚，需求平稳增

5、长。（2）短期：电踏车核心欧洲市场有望接近去库尾声，引来整体性需求回暖。短期：电踏车核心欧洲市场有望接近去库尾声，引来整体性需求回暖。2025 年以来，欧盟零售销售指数转正；2025 年 7月零售商库存评估值降至13.7%，去库尾声需求回暖明确，叠加多次降息刺激消费需求，有望带动 E-bike市场复苏。（3）电机市场：电机市场：电机是电踏车的“神经中枢”，从产品结构看，轮毂电机目前占据主导地位，2023 年占比 65%以上，但是，由于 E-MTB 与货运车渗透加速及成本下探，中置电机正在加速渗透，有望带动行业毛利率整体上行。核心竞争力：全场景优秀产品力耦合属地化服务，核心竞争力：全场景优秀产品

6、力耦合属地化服务，使得八方既能在性能上与欧 日老牌巨头正面竞争，又能凭借深度定制和服务速度牢牢锁定整车厂需求。（1）全场景产品覆盖：）全场景产品覆盖：公司产品覆盖中置电机及轮毂电机，适配山地车、公路车等 5大场景，其中置电机性能比肩海外顶尖厂商博世，也契合欧美 E-bike 高端化趋势。作为国内率先突破力矩传感器技术的企业，公司依托严格测试体系确保了产品高可靠性。伴随 E-bike 市场需求回暖及中置电机渗透率提升，公司利润率有望回升。（2）属地化服务响应迅捷，定制化提升客户粘性：）属地化服务响应迅捷，定制化提升客户粘性：公司通过荷兰、波兰、美国、日本等全球子公司深度覆盖核心市场，实现客户需求