心脉医疗（688016）-A股公司研究报告：主动脉支架价格调整方案影响逐渐消退公司全年股权激励目标进度已完成过半-250811（32页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-082024-102024-122025-032025-052025-08-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%心脉医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）111.89总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.23/1.23总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）138/13852 周周内内最最高高/最最低低价价128.30/79.81资资产产

2、负负债债率率(%)10.9%市市盈盈率率27.49第第一一大大股股东东MicroPortEndovascularCHINACorp.Limited研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:心心脉脉医医疗疗(6 68 88 80 01 16 6)主主动动脉脉支支架架价价格格调调整整方方案案影影响响逐逐渐渐消消退退，公公司司全全年年股股权权激激励励目目标标进进度度已已完完成成过过半半l主主动动脉脉支支架架终终端端价价格格调调整整方方案案落落地地，公公司司长长期期高高成成长长性性不不变变

3、心脉医疗专注于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产、销售和服务。截至 2024 年 9 月，心脉医疗的产品已在国内超过 2400家医院使用，并已进入海外 40 个国家和地区，挽救了全球超过 33 万名患者的生命。2024 年 12 月 5 日，公司公布2024 年员工持股计划（草案），彰显公司未来增长信心。随着 2024 年主动脉支架终端价格调整方案落地，价格调整对公司的影响逐步减弱。考虑到主动脉价格调整能有效减轻患者和医保基金压力，在一定程度上提高患者手术治疗的意愿度和积极性，同时公司能通过产品升级换代降低影响；其次公司除了主动脉介入产品业务外，术中支架业务和外周介入业务仍保持快速发展趋

4、势，且公司海外市场拓展顺利，我们认为未来公司高成长性不变，公司仍处于高值耗材高景气赛道中。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司20252027年收入端分别为15.19亿元、18.94 亿元和 23.31 亿元，收入同比增速分别为 26%、25%和 23%，归母净利润预计 2025 年2027 年分别为 6.17 亿元、7.37 亿元和 9.04 亿元，归母净利润同比增速分别为 23%，20%和23%。公司对应 2025-2027年 PE分别为 22.27 倍，18.72 倍和 15.25 倍，公司对应 2025-2027 年 PEG分别为 0.98、0.96 和 0.67。首次覆盖，给予“

5、买入”评级。l公公司司全全年年股股权权激激励励目目标标进进度度已已完完成成过过半半公公司司价价格格调调整整影影响响逐逐步步削削弱弱，2 20 02 25 5 年年二二季季度度环环比比 Q Q1 1 增增幅幅明明显显，全全年年股股权权激激励励目目标标进进度度已已完完成成过过半半。根据公司 2025 年中报预告，预计 2025 年上半年实现营业收入 7.08 亿元到 7.87 亿元，同比减少10.00%到 0.00%。预计 2025 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 3.04 亿元到 3.61 亿元，同比减少 24.78%到 10.52%。但是从季度环比数据对比看，公司盈利能力重新体现，其

6、中 25 年 Q2 公司归母净利润预计 1.74 亿-2.31 亿，中值为 2.03 亿，环比 Q1 增幅明显。我们认为随着公司价格调整影响逐步削弱，公司盈利能力重新体现。l公公司司新新产产品品更更新新换换代代持持续续推推进进在主动脉介入支架上，心脉医疗 Cratos 分支型支架于 2025 年 3月正式上市，与 Castor分支型支架形成产品组合，市场接受度有望快速提升，未来有望逐步替换老款产品并带来增量。在主动脉术中支架上，心脉医疗在 2019 年推出全新一代术中支架 Fontus 支架，产品性能进一步提升。目前老产品 CRONUS 支架销售量增速稳定，新产品发布时间：2025-08-11