计算机行业深度报告：把握“人工智能+”关键投资风口选股逻辑梳理-250814（25页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告计算机 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业深度报告 把握“人工智能把握“人工智能+”关键投资风口：选股逻辑”关键投资风口：选股逻辑梳理梳理 2025 年年 08 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 行业走势行业走势 相关研究相关研究 Scale AI：AI 时代卖水人 2025-08-05 新方向：机器人遥操作 2025-08-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要

2、点 人工智能人工智能+的先决条件：大模型能力已经实现跨越式提升、成本断崖式的先决条件：大模型能力已经实现跨越式提升、成本断崖式下跌。下跌。AI 大模型性能大幅提升：大模型性能大幅提升：2024 年以来，大模型在 MMMU、GPQA 和 SWE-bench 等测试上快速进步；基准测试之外，人工智能系统在生成高质量视频、编程等方面均取得了重大进展。大模型正在变得更高效大模型正在变得更高效且更容易普及：且更容易普及：得益于越来越强大的模型，一套性能达到 GPT-3.5 水平的系统，其推理成本在 2022 年 11 月至 2024 年 10 月期间下降了超过 280 倍。在硬件层面，成本每年降低约 3

3、0%，而能源效率则每年提升 40%。随着大模型的不断成熟，用户数量与月活均呈加速上升趋势随着大模型的不断成熟，用户数量与月活均呈加速上升趋势。中美人工智能产业逻辑不同，中国需要充分发挥自身比较优势。中美人工智能产业逻辑不同，中国需要充分发挥自身比较优势。中美中美 AI产业发展逻辑存在显著差异产业发展逻辑存在显著差异。人工智能的技术路径没有收敛，因此我们需要发挥我们的比较优势。（1）数据优势：）数据优势：我国超 80%数据来自政府，尚处于未被开发的状态，具有极大经济潜力。同时国内高质量数据集提到了一个新的维度，伴随着人工智能技术的发展，能够实现“数据不出域、可用不可见”；（2）产业链优势：）产业

4、链优势：中国具有全世界最完整的产业链。2024 年我国制造业增加值为 3.6 万亿美元，占全球制造业比重 28.9%。制造业+人工智能=机器人，而机器人的核心在于智力。（3）市场优势：）市场优势：我国具有超大规模市场的需求优势，有 14 亿多人口和 4 亿多中等收入群体的超大规模内需市场，拥有丰富的应用场景。（4）应用场景优势：）应用场景优势：“人工智能+”正深度融入人们生产生活等具体环境，在推动制造业、办公、家庭、消费等场景的智能化升级方面表现尤为突出。人工智能人工智能+应用场景的核心在于应用场景的核心在于 AI Agent，AI Agent 是一种广义上的是一种广义上的 AI 应用，最应用

5、，最终都要落地到实际生产场景。终都要落地到实际生产场景。AI+的重点在“的重点在“+”，而非”，而非 AI 本身。顶层设计强调“本身。顶层设计强调“AI+”的重点在于与”的重点在于与具体场景相结合，体现行业属性，而非技术本身，因此重点关注的投资具体场景相结合，体现行业属性，而非技术本身，因此重点关注的投资方向应当聚焦方向应当聚焦 AI 赋能具体场景。赋能具体场景。关注产业与政策两大催化：（1）产业）产业催化：催化：关注大模型版本更迭（GPT5 与 DeepSeek V4）带来的投资边际变化；（2）政策催化：）政策催化：2025 年 7 月 31 日总理在国常会上通过关于深入实施人工智能+行动的

6、意见，应当重视本轮政策的重要性。关注六大选股逻辑。关注六大选股逻辑。（1）大模型版本更迭带来的边际变化）大模型版本更迭带来的边际变化：本轮 GPT5发布的核心在于更低的幻觉率、更低的价格、更强的编程能力等，侧重应用落地。大模型逻辑已从此前的“比谁更强”向“比谁更有用”的范式转变；2、自上而下、自上而下直接政策相关直接政策相关：紧扣关于深入实施“人工智能+”行动的意见全文以及近期的政策走向，按图索骥，有的放矢；3、自下而上、自下而上事件驱动或公司基本面质地优良事件驱动或公司基本面质地优良：自下而上从事件驱动或公司 AI 基本面角度出发，选择具备事件催化或 AI 业务落地进展较顺利的相关标的；4、