【信达证券】春风动力（603129）-中大排摩托市占率领先，全地形车高端化提速-250125（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 春风动力（春风动力（603129.SH603129.SH）投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 春风动力（春风动力（603129.SH603129.SH）：中大排摩

2、托中大排摩托市占率领市占率领先先，全地形车高端化提速全地形车高端化提速 Table_ReportDate 2025 年 1 月 25 日 事件事件：公司发布 2024 年业绩预增公告，公司预计 2024 年归母净利润为 14.2亿元15.6 亿元，同比+40.9%+54.8%，预计扣非净利润为 13.9 亿元15.3亿元，同比+43.4%+57.4%。点评：点评：20242024 年业绩实现高增。年业绩实现高增。公司预计 2024 年归母净利润为 14.2 亿元15.6亿元，同比+40.9%+54.8%，预计扣非净利润为 13.9 亿元15.3 亿元，同比+43.4%+57.4%。据我们测算，

3、预计公司 24Q4 实现归母净利润 3.4亿元4.8 亿元，同比+64.6%+132.5%；实现扣非归母净利润 3.4 亿元5.1 亿元，同比+68.5%+135.5%。公司四季度及全年业绩实现高增，主要因公司稳步推动全球化战略部署，积极开拓新市场，不断扩大产品市占率，规模效益得到进一步提升。中大排摩托加速渗透，春风动力市占率领先。中大排摩托加速渗透，春风动力市占率领先。根据中国摩托车商会数据，2024 年全行业完成燃油摩托车产销 1656.5 万辆和 1645.6 万辆，同比增长 13.9%和 13.0%，其中大排量休闲娱乐摩托车（排量 250cc 以上，不含 250cc）产销 77.4 万

4、辆和 75.7 万辆，同比增长 49.7%和 43.0%。根据中汽数据中心数据，春风动力 2024 年250cc 两轮燃油车实现销量8.3 万辆，在 200cc 以上的跨骑和踏板车市场中，春风动力以 11.4 万辆上牌数量位列首位。全地形车出海步伐加速。全地形车出海步伐加速。截至 2024 年 9 月，春风动力已经覆盖了全球100 多个国家和地区，拥有超过 4000 家经销商网点；2024 年 10 月春风动力迎来第 100 万辆全地形车下线。在海外，春风动力连续 10 年以上蝉联欧洲主要市场全地形车占有率第一；在美国的市占率逐年提升。2024 年上半年，公司全地形出口额占国内产品出口额 71

5、.75%。2024 年11 月，全地形终极旗舰 ZFORCE Z10、全地形概念车 CFORCE VISION GEN4亮相 EICMA 展会，我们看好公司全地形车矩阵进一步扩充带来海外需求向好。盈利预测盈利预测：公司中大排摩托市占率稳步提升，全地形车海外供需两旺，我们看好公司出口与高端化双轮驱动带来的量价齐升机遇。我们预计公我们预计公司司 20202 24 4-2022026 6 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 1616 亿元、亿元、1919 亿元和亿元和 2222 亿元，对应亿元，对应E EPSPS 分别为分别为 1 10.30.3、12.512.5、14.614.6 元，对应元，对

6、应 PEPE 分别分别 1919 倍、倍、1616 倍、倍、1313 倍。倍。风险因素：风险因素：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元)114 121 150 191 224 增长率 YoY%44.7%6.4%24.0%27.1%17.4%归属母公司净利润(亿元)7 10 16 19 22 增长率 YoY%70.4%43.7%54.7%21.1%16.9%毛利率%25.4%33.5%32.2%