【东方证券】杭州银行（600926）-杭州银行5.45%股权转让点评：澳联邦银行出于自身战略考虑退出，新华举牌彰显对公司长期发展信心-250126（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。杭州银行 600926.SH 公司研究|动态跟踪 事件：事件：1 月 24 日，杭州银行发布公告，新华保险拟以协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的全部杭州银行股份（截至 1 月 23 日为普通股总股本的 5.45%），转让价格为 13.095 元/股（约为 1 月 24 日收盘价 9 折）。澳洲联邦银行转让股份或更多出于自身战略发展考虑，且并非首次减持。澳洲联邦银行转让股份或更多出于自身战略发展考虑，且并非首次减持。1）近年来近年来澳大利亚政府金融监管趋严

2、，澳洲联邦银行发展战略转向专注于澳大利亚和新西兰澳大利亚政府金融监管趋严，澳洲联邦银行发展战略转向专注于澳大利亚和新西兰核心银行业务核心银行业务并并剥离非核心业务和投资，剥离非核心业务和投资，2017 年以来数次出售包括亚洲、非洲等地区的投资。2）澳洲联邦银行并非首次减持杭州银行股份，2022 年亦通过协议转让方式向杭州城投和杭州交投出售杭州银行 10%的股份。此次协议转让完成后，澳此次协议转让完成后，澳洲联邦银行银行将不再持有杭州银行股份。洲联邦银行银行将不再持有杭州银行股份。3）根据澳洲联邦银行的公告，此次交易或在 25 年年中完成，此前澳洲联邦银行于 22 年 2 月 28 日与杭州银行

3、签订锁定协议，自签署之日起三年内不处置持有的股份。新华保险此次举牌响应中长期资金入市号召，并彰显了对杭州银行新华保险此次举牌响应中长期资金入市号召，并彰显了对杭州银行的的长期发展信长期发展信心。心。1）截至 24Q3，杭州银行归母净利润同比增速和 ROE 分别在上市城商行中排名首位和第二位，综合考虑区域融资需求、优异资产质量以及上市银行中最厚的拨备水平，杭州银行盈利优势有望进一步凸显，分红能力和稳定性可期。2）此次股权）此次股权转让完成后，新华保险及其一致行动人将成为杭州银行第四大股东。转让完成后，新华保险及其一致行动人将成为杭州银行第四大股东。根据杭州银行公告，在此次权益变动完成前，新华保险

4、及其一致行动人持股比例为 0.89%（包括可转债对应的转股数），权益变动完成后，综合股份受让、部分可转债转股以及部分股份和可转债出售，持股比例将升至 5.87%，同时股份锁定期为五年，同时股份锁定期为五年，股权稳定性无虞。3）新华保险举牌杭州银行，既是响应中长期资金入市的号召，同时也有力完善了银行板块的布局，截至 24H1，新华保险尚未参股或控股任何银行。24Q4 其他非息收入或较可观，预测公司 24/25/26 年 BVPS 为 17.65/20.26/23.25 元（原预测值 17.83/20.55/23.61 元），当前股价对应 24/25/26 年 PB 为0.83X/0.72X/0.

5、63X。采用可比公司估值法，考虑到公司较强的盈利能力，给予 20%估值溢价，即 25 年 0.87 倍 PB，对应合理价值 17.57 元/股，维持买入评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)32,932 35,016 38,449 40,291 42,627 同比增长(%)12.2%6.3%9.8%4.8%5.8%营业利润(百万元)12,997 16,291 19,370 22,278 25,620 同比增长(%)22.8%25.4%18.9%15.0%15.0%归属母公司净利润(

6、百万元)11,679 14,383 17,018 19,596 22,538 同比增长(%)26.1%23.2%18.3%15.2%15.0%每股收益(元)1.83 2.31 2.70 3.13 3.61 每股净资产(元)13.52 15.66 17.65 20.25 23.25 总资产收益率(%)0.8%0.8%0.9%0.9%1.0%平均净资产收益率(%)14.1%15.6%16.4%16.5%16.6%市盈率 7.97 6.32 5.40 4.67 4.04 市净率 1.08 0.93 0.83 0.72 0.63 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算