【东方证券】北京君正（300223）-三大产品线持续拓展布局-250216（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。北京君正 300223.SZ 公司研究|动态跟踪 计算芯片计算芯片持续持续拓展产品拓展产品布局，自主研发布局，自主研发 AI算法和算法和 NPU。公司计算芯片主要面向消费类市场，其中 80%以上面向安防监控类产品；面对激烈的市场竞争，公司持续拓展产品布局，把握市场新需求，T 系列芯片已应用于 AI 眼镜、AI 耳机等可穿戴产品，X2600、T41等芯片在扫地机器人、斗宠机器人等新领域也得到了应用。公司计算芯片核心 IP 持续自主研发和优化迭代，自主研发的

2、 NPU 具有一定端级 AI 能力，AI 算法也已被很多客户采用；公司积极布局 RISC-V 架构，自研 RISC-V CPU 核已应用于部分芯片产品中。针对安防市场双摄需求的普及，公司研发了更具性价比优势的T32 产品，已于 24 年实现投片；着力中高端市场，预计 25 年将推出 T42 芯片。存储芯片存储芯片价格趋稳，价格趋稳，DRAM 新工艺进展顺利。新工艺进展顺利。公司存储芯片主要应用在汽车、工业、医疗等行业市场，按收入占比划分，24 年汽车市场占比约 40%以上。尽管目前行业市场需求仍处于相对低位，行业市场相比消费市场稳定性较高，公司存储芯片的毛利率较为稳定。SRAM 产品方面，公司

3、持续进行产品推广，努力提高市场份额；Flash 产品方面，公司产品线涵盖目前全球主流的 NORFlash 存储芯片，大容量 NORFlash 布局持续推进；DRAM 产品方面，21nm、20nm 工艺 DRAM 产品将于 2025 年推出，其中 21nm 工艺将首先用于提升 DDR3 性能，后续更新工艺将用于 DDR4 和 LPDDR4 产品。模拟互联产品竞争优势明显，利润率持续维持较高水平。模拟互联产品竞争优势明显，利润率持续维持较高水平。公司模拟产品下游包括车规、办公设备、白色家电、工业、部分消费，其中面向汽车市场的销售占比超过50%。公司竞品以 TI、英飞凌相关产品为主，国内竞争优势明显

4、，成长空间广阔，毛利率维持在 50%以上。互联产品 Green PHY 继续进行产品推广，并持续有新客户进行设计导入，公司支持部分 Tier1 厂商进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地。我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.90、1.19、1.38 元（原 24-25 年预测为1.58、1.94 元，主要因行业景气度低迷，下调了各项主营业务的营收），根据可比公司 25 年平均 71 倍 PE 估值，给予 84.49 元目标价，维持买入评级。风险提示风险提示 需求恢复不及预期；新产品进展不及预期；代工成本降低不及预期；市场波动可能带来的估值风险。2022A 2023A 2024E 2

5、025E 2026E 营业收入(百万元)5,412 4,531 4,378 5,185 6,136 同比增长(%)2.6%-16.3%-3.4%18.4%18.3%营业利润(百万元)814 545 472 628 736 同比增长(%)-12.7%-33.1%-13.3%33.0%17.2%归属母公司净利润(百万元)789 537 434 572 667 同比增长(%)-14.8%-31.9%-19.1%31.6%16.6%每股收益（元）1.64 1.12 0.90 1.19 1.38 毛利率(%)38.6%37.1%37.5%37.6%37.9%净利率(%)14.6%11.9%9.9%11.

6、0%10.9%净资产收益率(%)7.3%4.7%3.6%4.6%5.1%市盈率 48.1 70.7 87.4 66.4 57.0 市净率 3.4 3.2 3.1 3.0 2.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年02月13日）78.88 元 目标价格 84.49 元 52 周最高价/最低价 89.14/42.8 元 总股本/流通 A 股（万股）48,157/41,959 A 股市值（百万元）37,986 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 02 月 16 日 1 周 1