【华鑫证券】南山智尚（300918）-公司动态研究报告：新材料蓄势待发驱动未来增长-250227（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 2727 日日 新材料蓄势待发驱动未来增长新材料蓄势待发驱动未来增长 南山智尚南山智尚（300918.SZ300918.SZ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 基本数据基本数据 20252025-0202-2727 当前股价（元）20.67 总市值（亿元）79 总股本（百万股）382 流通股本（百万股）382 52 周价格范围（元）7.1-21 日均成交额（百万元）92.03 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 业务多点发

2、力，精纺呢绒下滑致整体承压业务多点发力，精纺呢绒下滑致整体承压 公司 2024 年 1-9 月实现营业总收入 11.63 亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 3.83%。2024Q3 公司营收和归母净利润同环比均小幅下滑。传统精纺呢绒业务受终端服装品牌业绩疲软影响收入下滑，但公司通过积极调整产品结构，提升整体附加值，带动毛利率同比增长，净利润保持稳定。服装业务方面，公司通过调整客户结构和渠道销售加大直营占比，实现营收净利双增长。新材料超高业务方面，3600 吨产能全部达产，推动营收实现翻倍增长。然而，服装以及新材料业务的增长未能完全对冲精纺呢绒业务的下滑，导致业

3、绩整体承压。Q3Q3 费用结构优化，现金流大幅改善费用结构优化，现金流大幅改善 从期间费用来看，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.51/-0.23/+2.02/-0.38pct，其中财务费用的增加主要是由于可转债利息费用化导致利息支出增加。现金流方面，2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.31 亿元，同比增长 0.52 亿元，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。新材料业务放量增长，新材料业务放量增长，UHMWPEUHMWPE 纤维与锦纶长丝拓纤维与锦纶长丝拓展盈利新增长极展盈利新增长极 公司新材料业务已进入快速放量阶段。8 万吨锦纶长丝项目于 2024

4、 年底成功投产，2025 年产能逐步释放，全面达产后可切入运动服饰、防晒服等高增长赛道。3600 吨超高分子量聚乙烯（UHMWPE）实现满负荷运行且产销平衡，公司积极与下游客户探索 UHMWPE 纤维在机器人灵巧部件及防护材料的应用新场景。新材料业务有望成为第二增长曲线，驱动盈利结构持续优化。盈利预测盈利预测 考虑公司 UHMWPE 未来在机器人灵巧手领域的应用前景，预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.12、2.65、3.26 亿元，EPS 分别为 0.58、0.69、0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 35.6、29.8、24.2 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风

5、险提示 -50050100150(%)南山智尚沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 原材料价格波动、订单恢复不及预期、新材料业务投产进度慢于预期、锦纶行业竞争加剧的风险。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,600 1,730 2,125 2,521 增长率（增长率（%）-2.1%8.1%22.8%18.6%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）203 212 265 326 增长率（增长

6、率（%）8.5%4.7%24.9%23.1%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.56 0.58 0.69 0.85 ROEROE（%）10.0%9.8%11.3%12.8%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 634 832 990 1,173 应收款 217 235 289 342 存货 666 732 908 1,079