【东吴证券】招商蛇口（001979）-2024年报点评：销售排名稳固，积极回购注销-250318（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 招商蛇口（001979）2024 年报点评：年报点评：销售排名稳固，积极回购注销售排名稳固，积极回购注销销 2025 年年 03 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.80 一年最低/最高价 5.06/8.09 市净率(倍)0.81 流通A股市值(百万元)14,913.20 总市值(百万元)15,962.48 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)

2、7.17 资产负债率(%,LF)70.26 总股本(百万股)2,752.15 流通 A 股(百万股)2,571.24 相关研究相关研究 招商蛇口(001979)：2023 年报点评：净利润重新恢复增长，高比例分红回馈股东 2024-03-19 招商蛇口(001979)：2023 年三季报点评：Q3 利润率企稳回升，投拓聚焦核心城市 2023-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）175008 178948 195411 209676 222885 同比（%）(4.37)2.25

3、9.20 7.30 6.30 归母净利润（百万元）6319 4039 4173 4350 4873 同比（%）48.20(36.09)3.33 4.23 12.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.70 0.45 0.46 0.48 0.54 P/E（现价&最新摊薄）13.91 21.76 21.06 20.21 18.04 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1789.5 亿元，同比增长 2.3%；归母净利润 40.4 亿元，同比下降 36.1%。结转带动营收小幅增长，毛利下滑计提减值拖累业绩。结转

4、带动营收小幅增长，毛利下滑计提减值拖累业绩。2024 年受益于结转规模增长，公司营业收入同比提升 2.3%。营业收入小幅增长而归母净利润下滑幅度较大的原因为：1）房地产开发业务毛利率下滑 1.5pct 至15.6%；2）信用减值损失及资产减值损失分别同比增长 994.9%、97.0%至 15.5 亿元、44.8 亿元。销售销售跻身行业前五，跻身行业前五，坚持核心城市深耕策略坚持核心城市深耕策略。2024年签约销售面积935.9万平方米，签约销售金额 2193.0 亿元，销售排名稳居行业 TOP5 梯队，在行业下行周期中展现出较强的韧性。公司坚持核心城市深耕策略，在西安、长沙、合肥、南通、徐州销

5、售金额位居首位，在上海、深圳、苏州、成都、厦门等城市销售排名位居前五。此外，2024 年公司打造多个优质标杆项目，20 余个项目首开去化率领先竞品 25%。投资聚焦核心城市，一线城市投资占比近六成。投资聚焦核心城市，一线城市投资占比近六成。2024 年公司获取 26 宗地块，总计容建面约 225 万平方米，拿地金额约 486 亿元，投资强度同比下降 16.5pct 至 22.2%，权益地价约 335 亿元，权益比例为 68.9%。公司坚持以销定产、聚焦核心城市的投资策略，2024 年公司在“核心 10城”的投资金额占比达 90%，其中在一线城市的投资占比为 59%，优质的土地资源获取有助于公司

6、未来销售规模的稳健增长。融资优势明显，积极回购彰显信心。融资优势明显，积极回购彰显信心。2024 年公司进一步压降融资成本，综合资金成本较年初下降 48bp 至 2.99%，融资成本处于行业低位，融资优势明显，全年新增公开市场融资 154.6 亿元，票面利率均为同期同行业最低水平。2024 年 10 月公司发布公告拟以集中竞价交易方式在 12个月内回购公司 3.51-7.02 亿元股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过 15.7 元/股。截至 2025 年 2 月 28 日，公司已支付 1.4 亿元用于回购股份，积极回购彰显公司对于自身经营以及后续发展的信心。盈利预测与投资评级：盈利预测