【山西证券】南山智尚（300918）-传统毛纺业务盈利能力提升，锦纶产品开始投产-250318（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他纺织其他纺织南山智尚（南山智尚（300918.SZ）买入买入-B(维持维持)传统毛纺业务盈利能力提升，锦纶产品开始投产传统毛纺业务盈利能力提升，锦纶产品开始投产2025 年年 3 月月 18 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 17 日日收盘价（元）：17.78年内最高/最低（元）：22.98/6.97流通 A 股/总股本（亿股）：4.23/4.23流通 A 股市值（亿元）：75.22总市值（亿元）：

2、75.22基础数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.54摊薄每股收益(元)：0.54每股净资产(元)：6.01净资产收益率(%)：8.66资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述3 月 12 日，公司披露 2024 年年报，2024 年，公司实现营业收入 16.16 亿元，同比增长 0.98%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比下降 5.83%，实现扣非净利润 1.83 亿元，同比下降 7.80%。事件点评事件点评2024Q4

3、费用上升费用上升、业绩降幅有所扩大业绩降幅有所扩大。2024 年，公司实现营收 16.16 亿元，同比增长 0.98%，分季度看，24Q1-24Q4 实现营收 3.59、4.17、3.87、4.53 亿元，同比增长 10.35%、4.07%、-2.63%、-5.02%。2024 年，公司实现归母净利润 1.91 亿元，同比下降 5.83%，分季度看，24Q1-24Q4 归母净利润分别为 0.37、0.45、0.42、0.66 亿元，同比增长 15.37%、0.22%、-1.00%、-19.84%。2024 年，公司实现扣非净利润 1.83 亿元，同比下降 7.80%，分季度看，24Q1-24Q

4、4 扣非净利润为 0.32、0.44、0.42、0.64亿元，同比增长 4.67%、-0.55%、-0.39%、-20.39%。公司 4 季度业绩降幅增加，预计主因精纺呢绒面料产品受到国内消费市场承压影响，营收发生下滑、销售毛利率下降、销售及管理费用率增加。精纺呢绒及服装传统业务毛利率同比提升精纺呢绒及服装传统业务毛利率同比提升，超高纤维产品量增价跌超高纤维产品量增价跌。分业务看，2024年，精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收分别为 8.10、6.11、1.76 亿元，同比下降 9.54%、增长 4.45%、增长 94.75%，毛利率分别为 35.54%、36.55%、10.23%，同比提升 1

5、.54、0.75、-9.70pct，公司传统业务盈利能力提升，主要受益于生产线智能改造、订单附加值增加。2024 年，公司超高纤维产品销售量为 3303.61 吨，同比增长 119.69%，估算销售均价为 5.3 万元/吨，同比下降 11.4%。锦纶业务方面，2024 年 11 月公司年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线成功启动试投产，今年起预计开始带来业绩增量。2024 年超高纤维产品毛利率下滑且销售占比提升，致使公司整体毛利率下滑。年超高纤维产品毛利率下滑且销售占比提升，致使公司整体毛利率下滑。盈利能力方面，2024 年，公司毛利率同比下滑 1.1pct 至 33.58%，主因超

6、高纤维产品盈利能力下滑，公司传统主业毛利率同比提升。费用率方面，2024 年，公司期间费用率合计下滑0.55pct至18.07%，其中销售/管理/研发/财务费用率为7.45%/5.20%/3.56%/1.87%，同比-0.55/+0.01/-0.08/+1.18pct，综合影响下，2024 年，公司归母净利率为 11.81%，同比下滑 0.85pct。存货方面，截至 2024 年末，公司存货 6.78 亿元，同比增长 1.88%，存货周转天数 228 天，同比增长 8 天。现金流方面，2024 年，公司经营活动现金流净额为2.43 亿元，同比增长 11.87%。公司研究公司研究/公司快报公司快