【山西证券】金山办公（688111）-WPS 365增长强劲，AI商业化有望提速-250324（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1云软件服务云软件服务金山办公（金山办公（688111.SH）买入买入-A(维持维持)WPS 365 增长强劲，增长强劲，AI 商业化有望提速商业化有望提速2025 年年 3 月月 24 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 21 日日收盘价（元）：309.38年内最高/最低（元）：408.68/167.18流通 A 股/总股本（亿股）：4.63/4.63流通 A 股市值（亿）：1,431.42总市值（亿）：1,431.42基础数据：基础

2、数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：3.56摊薄每股收益(元)：3.56每股净资产(元)：24.73净资产收益率(%)：14.47资料来源：最闻分析师：分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：事件描述事件描述3 月 19 日，公司发布 2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入 51.21亿元，同比增长 12.40%；全年实现归母净利润 16.45 亿元，同比增 24.84%，实现扣非净利润 15.56 亿元，同比增 23.30%。2024 年四季度公司实现收入14.94 亿元，同比增长 16.21%；四季度实现归母净利润 6.05 亿

3、元，同比高增 42.58%，实现扣非净利润 5.66 亿元，同比高增 40.72%。事件点评事件点评WPS 个人业务稳健增长个人业务稳健增长，WPS 365 业务表现亮眼业务表现亮眼。分业务看，1）2024年 WPS 个人业务实现收入 32.83 亿元，同比增长 18.00%，主要得益于随着WPS AI 持续迭代升级，用户体验及粘性不断提升，推动付费用户规模持续扩大，其中国内和海外累计年度付费个人用户数分别达到4170万和174万；2）随着公司积极推动客户从单一产品向 WPS 365 平台的采购升级，2024年 WPS 365 业务实现收入 4.37 亿元，同比高增 149.33%；3）202

4、4 年 WPS软件业务实现收入 12.68 亿元，同比减少 8.56%，管理层预计，未来将有更多客户从 WPS 软件转向 WPS 365 平台。成本费用管控良好成本费用管控良好，持续投入产品和技术研发持续投入产品和技术研发。2024 年公司毛利率为85.14%，较上年同期降低 0.15 个百分点。在费用端，2024 全年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低 1.88 和 1.89 个百分点，而研发费用率较上年同期提高 0.80 个百分点，研发投入为 16.96 亿元，占收入比重约为 33%，研发人员同比增长 13%，主要是因为公司持续加大 AI 和协作办公产品的研发投入。受益于成本费用管控良

5、好，2024 年公司净利率为 32.32%，较上年同期提高 3.47 个百分点。WPS AI 产品持续升级产品持续升级，AI 商业化有望加速落地商业化有望加速落地。2024 年公司重磅发布了 WPS AI 2.0，包括 WPS AI 办公助手、WPS AI 企业版和 WPS AI 政务版，其中，WPS AI 办公助手已接入 WPS 个人版和金山文档，提供 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手等功能，并且在国内 C 端市场，WPS AI的月度活跃用户数已达到 1968 万；WPS AI 企业版集 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro（企业智慧助

6、理）三大核心模块于一体，帮助企业客户构建专属“企业大脑”；WPS AI 政务版主要提供政务办公专用模型、电子公文素材库、公文写作等服务，并聚焦政务 AI 写作、政务AI 问答等场景。我们认为，未来随着底层大模型不断升级，WPS AI 功能也将进一步加强，并加快用户场景渗透。投资建议投资建议公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2公司作为国内办公软件龙头，在 WPS 个人业务持续增长及 WPS 365业务表现强劲的同时，WPS AI 商业化落地进程有望加快，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 4.135.086.