【开源证券】巨星农牧（603477）-公司信息更新报告：成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长-250325（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/养殖业养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 巨星农牧巨星农牧（603477.SH）2025 年 03 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/24 当前股价(元)19.49 一年最高最低(元)37.49/15.48 总市值(亿元)99.41 流通市值(亿元)99.41 总股本(亿股)5.10 流通股本(亿股)5.10 近 3 个月换手率(%)169.36 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 成本控制优异，业绩释放与成长弹性 兼 得 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.11.3 成本控制行业领先，出栏增长业绩释放公司信

2、息更新报告-2024.8.31 成本成本稳步下降优势显著稳步下降优势显著，出栏，出栏高增持续成长高增持续成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2024 年年报，2024 营收 60.78 亿元(yoy+50.43%)，归母净利润 5.19 亿元(yoy+180.36%)，其中单 Q4 营收 21.23 亿元(yoy+105.14

3、%)，归母净利润 2.59亿元(yoy+185.63%)。公司成本优势显著，兼顾业绩兑现与增长弹性，有望穿越周期实现盈利，我们上调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.18/14.11/23.83（2025-2026 年原预测分别为 8.78/11.61）亿元，对应 EPS 分别为 1.80/2.77/4.67 元，当前股价对应 PE为 10.8/7.0/4.2 倍。公司成本稳步下降优势显著，出栏高增持续成长，维持“买入”评级。生猪出栏稳步增长成本优势显著生猪出栏稳步增长成本优势显著，兼顾高兼顾高业绩兑现与增长弹

4、性业绩兑现与增长弹性 2024 年公司生猪养殖业务实现营收 55.74 亿元（yoy+60.94%），全年生猪出栏275.52 万头（yoy+3.05%），其中商品猪出栏 268.38 万头（yoy+50.76%）。公司2025 年生猪出栏目标 400 万头，生猪出栏保持高速增长。公司持续推进降本增效，2025M2 公司生猪完全成本 13.26 元/公斤，2025 全年完全成本目标 13 元/公斤以内。截至 2025 年 3 月末，公司能繁存栏 17.3 万头，后备存栏 10.3 万头，预计 2025 年底能繁存栏 23 万头以上，公司产能储备充足。公司成本优势显著出栏延续高增长，有望穿越周期

5、实现盈利，兼顾高业绩兑现与高弹性。皮革业务皮革业务拓展客户拓展客户稳健经营稳健经营，公司资金充裕扩张无忧，公司资金充裕扩张无忧 公司皮革业务 2024 年实现营收 1.28 亿元（+49.96%），占主营业务收入 2.11%，毛利率-29.48%（-28.00pct），全年实现销量 1059.73 万平方英尺（+96.39%），皮革业务主动调整销售策略积极拓展优质客户，实现销售订单增加，整体稳健经营。财务方面财务方面：截至 2024 年 12 月末，公司资产负债率 61.91%(+2.06pct)，账面货币资金 5.77 亿元(+29.43%)，公司资金充裕持续扩张。风险提示：风险提示：猪价大

6、幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,041 6,078 8,103 10,688 13,895 YOY(%)1.8 50.4 33.3 31.9 30.0 归母净利润(百万元)-645 519 918 1,411 2,383 YOY(%)-508.2 180.4 77.0 53.7 68.9 毛利率(%)-0.4 19.2 20.3 21.9 25.8 净利率(%)-16.0 8.5 11.3 13.2 17.2 ROE(%)-20.8 15.7 21.8