【华鑫证券】巨星农牧（603477）-公司事件点评报告：2024业绩高增兑现，2025产能快增势头依旧-250325（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2525 日日 20242024 业绩高增兑现，业绩高增兑现，20252025 产能快增势头依旧产能快增势头依旧 巨星农牧巨星农牧（603477.SH603477.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 联系人：卫正联系人：卫正 S1050124080020 基本数据基本数据 2025-03-25 当前股价（元）20.12 总市值（亿元）103 总股本（百万股）510 流通股本（百万股）510 52 周价格范围（元）15.59-36.93 日均成交额（百万元）239.

2、41 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、巨星农牧（603477）：Q3 业绩增速亮眼，成本把控有望持续向好2024-11-05 2、巨星农牧（603477）：成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期2024-10-04 3、巨星农牧（603477）：成本优势行业领先，产能扩张挖掘未来出栏增长潜力2024-09-03 2025 年 3 月 22 日，巨星农牧巨星农牧发布 2024 年年度报告。投资要点投资要点 20242024 年业绩高增兑现，生猪养殖业务量价齐发力年业绩高增兑现，生猪养殖业务量价齐发力 巨星农牧 2024 年全年实现营业收入 60.78 亿

3、元，在生猪业务量价齐升的助力下，实现同比 50.43%的超高增速增长。公司分别实现归母净利润和扣非后归母净利润 5.19 和 5.16 亿元，完成大幅扭亏的成绩单。分业务看，生猪/饲料/皮革业务 2024 全年分别实现 55.74/3.67/1.28 亿元，分别同比变动+60.94%/-19.86%/+49.96%，毛利率分别为 21.16%/6.33%/-29.48%。公司持续聚焦生猪养殖主航道，规模增长和降本增效齐头并进，业务营收兑现大幅增长预期，未来有望持续凸显行业竞争力。对于皮革业务，公司计划以精准化策略稳步发展，后续有望伴随皮革生产产能的恢复，减少均摊费用，进一步收窄亏损。商品猪出栏

4、迅速扩张，商品猪出栏迅速扩张，未来未来产能增长势头依旧产能增长势头依旧 巨星农牧 2024 年全年实现生猪出栏 275.52 万头，其中公司育肥产能增速亮眼，实现商品猪销售 268.38 万头，同比增长50.76%。截止至 2025 年 3 月，公司拥有 18 万头以上种猪场产能和 27 万头以上存栏种猪。我们预计后续公司能繁产能能够延续快速增长势头，未来生猪出栏量将有望进一步高增。我们预估伴随公司专项推动新建养殖场交付和引种，将在现有产能基础上增加 4-5 万头种猪场产能，2025 年底能繁产能有望增长至 22-23 万头。预计育肥产能也将主力通过“公司+农户模式”持续跟进，公司将能够完成

5、2025 年肥猪出栏 400万头以上的出栏目标。效率成本两手抓，效率成本两手抓，成本优势有望成本优势有望持续持续巩固巩固 2024 年玉米和豆粕价格处于阶段性历史低位，饲料端成本下降，助力巨星农牧的生猪养殖成本表现持续向好。同时，公司充分利用管理与技术优势，有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，生产效率和养殖成本两手抓。2024 年，公司生猪养殖业务全年平均 PSY 超 28.5 头，全年平均料肉比为2.57。步入 2025 年，我们认为即使玉米和豆粕价格因为国际贸易关税上行、全球预期库存偏紧等因素影响，预计将呈现-80-60-40-2002040(%)巨星农牧沪深300公公司司研研究究 证证

6、券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 一定程度同比上升的趋势，但是我们判断巨星农牧凭借自身种猪的优越性和管理优势，有望依然实现良好的成本控制，2025 年商品猪完全成本控制在 13 元/公斤以内的目标有望达成。盈利预测盈利预测 预计 2025 年猪价将逐季下降，营收端的快速回落有望催化生猪养殖板块亏损逻辑投资机会。预估猪价将在 2025Q2 进入快速下行阶段，同时生猪养殖行业也将步入亏损周期，若后续行业出现严重亏损情况，有望加速行业产能去化程度，开启新一轮猪周期以及板块投资周期。预测公司 2025-2027 年收入分别为 70.