【中邮证券】南方航空（600029）-货运景气拉动业绩减亏，客运有望逐步复苏-250327（5页）.pdf

1、证券研究报告：交通运输|公司点评报告2025 年 3 月 27 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%南方航空交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）6.12总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）181.21/126.73总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）1,109/77652 周周内内最最高高/最最低低价价7.27/5

2、.26资资产产负负债债率率(%)83.2%市市盈盈率率-26.61第第一一大大股股东东中国南方航空集团有限公司研研究究所所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:南南方方航航空空(6 60 00 00 02 29 9)货货运运景景气气拉拉动动业业绩绩减减亏亏，客客运运有有望望逐逐步步复复苏苏l南南方方航航空空披披露露 2 20 02 24 4 年年年年报报南方航空披露 2024 年年报，全年营业收入 1742.2 亿元，同比增长 8.9%，归母净利润-17.0 亿元。四季度公司营业收入 395.6 亿元，同比下降 2.2%，归母净利润-36.6 亿元。l客客运运

3、有有所所改改善善，货货邮邮表表现现较较好好2024 年民航客运量进一步恢复，全年客运量 7.3 亿人次，同比增长 17.9%，公司全年客运量 1.65 亿人次，同比增长 15.8%，其中国内、地区、国际线旅客量分别同比增长 10.3%、24.5%、94.1%。价格方面，由于消费下沉，国际线供给逐步恢复正常等因素，公司运价整体有所降低，2024 年客公里收益为 0.48 元，同比下降 13%，其中国内、国际、地区线客公里收益同比分别下降 11%、18%、21%，客运收入 1464.5 亿元，同比增长 8.1%。货邮方面，由于国际空运市场相对景气，公司货邮收入 187 亿元，同比增长 22.4%。

4、l成成本本费费用用整整体体保保持持稳稳定定，业业绩绩减减亏亏符符合合预预期期成本端，由于业务量进一步增长，公司各项成本同比有所提升，其中航油成本因用油量上升和油价下降综合影响，全年为 550 亿元，同比增长 5.6%，非油成本因业务量增长达到 1046 亿元，同比增长9.5%，单位非油成本 0.288 元，同比下降 4.5%。费用端，公司各项费用基本稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别 4.09%、2.36%、0.31%、3.80%，同比分别下降 0.06pct、持平、下降 0.01pct、下降0.19pct。整体来看，2024 年公司业绩减亏基本符合预期。l投投资资建建议议2025 年民航

5、客运有望进一步复苏，叠加油价走低，客运业绩有望进一步修复，货运则有望保持在景气区间，预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 1811.5 亿元、1901.8 亿元、2003.0 亿元，同比分别增长4.0%、5.0%、5.3%，归母净利润分别为29.1亿元、67.3亿元、95.5亿元，同比分别扭亏、增长131.2%、增长 42.0%，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率贬值，安全事故。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26

6、6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）174224181149190175200295增长率(%)8.943.974.985.32EBITDA（百万元）33963.0037789.5044313.1950931.43归属母公司净利润（百万元）-1696.002910.076726.749553.30增长率(%)59.71271.58131.1542.02EPS(元/股)-0.090.160.370.53市盈率（P/E）-65.3938.1116.4911.61市净率（P/B）3.192.932.482.04EV/EBITDA9.087.826.525.44资料来源：公司公告，