【民生证券】永兴材料（002756）-2024年年报点评：产销稳定，云母龙头成本优势显著-250326（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永兴材料（002756.SZ）2024 年年报点评 产销稳定，云母龙头成本优势显著 2025 年 03 月 26 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 80.7 亿元，同比-33.8%，实现归母净利 10.4 亿元，同比-69.4%，扣非归母净利 8.9 亿元，同比-72.4%；单季度看，24Q4 实现营收 18.4 亿元，同比-25.8%，环比+6.0%，实现归母净利 0.7 亿元，同比-79.5%，环比-64.2%，扣非归母净利 1.2 亿元，同比-67.0%，环比-28.9%。归母净利

2、接近前期业绩预告的下限，主要由于年底计提资产处置损失和商誉减值的影响；2）分红：2024 年度拟每 10 股派发现金红利 5.0 元（含税），现金分红 2.6 亿元，加上 2024 年半年报现金分红 2.6 亿元，全年合计现金分红 5.2 亿元，现金分红率 50.0%。锂：产销稳定，成本继续优化。1）量：2024 年碳酸锂产量 2.6 万吨，同比-3.9%，销量 2.6 万吨，同比-3.2%，基本保持稳定；2）库存：截至 2024 年底锂盐库存 453 吨，同比+20 吨，库存水平较低；3）价：2024 年国内电碳均价9.0 万元，同比-64.6%，其中 24Q4 电碳均价 7.6 万元，环比

3、-4.8%，锂价继续下跌但跌幅放缓。2024 年公司碳酸锂产品销售均价 7.4 万元/吨，同比-60.5%，与锂价走势一致；4）本：2024 年单吨营业成本 4.7 万元，同比-11.3%，降本工作持续推进。特钢：持续优化产品结构，单吨毛利保持高位。1）量：2024 年产量 30.5万吨，同比-1.9%，销量 30.3 万吨，同比-2.4%，基本保持稳定；2）利：2024年公司加大研发力度，持续优化产品结构，积极开拓新能源、核电、汽车、高端制造等高附加值行业市场，2024 年实现特钢业务单吨毛利 2300 元，毛利率12.3%，同比+0.4pct，盈利能力保持高位。资产减值与处置：1）资产减值

4、损失：2024 年合计 0.25 亿元，其中 24Q4为 0.28 亿元，主要为商誉减值损失。2）资产处置收益：2024 年合计-0.84 亿元，其中 24Q4 为-0.83 亿元，主要由于公司对 1 万吨碳酸锂产线进行技改，老旧的部分房屋和机器设备形成固定资产处置损失 0.77 亿元。核心看点：一体化扩产，云母提锂龙头成本优势显著。1）一体化：化山矿23 年增储完成，24 年初采矿证证载能力由 300 万吨提升至 900 万吨，一体化扩产推进中；2）成本优势：云母提锂龙头，降本工作持续推进，24 年单吨营业成本降至 4.7 万，成本优势突出；3）特钢：加大研发创新，持续优化产品结构，毛利保持

5、高位，贡献稳定业绩。投资建议：云母提锂龙头成本优势突出，采选冶一体化扩产，我们预计公司2025-2027 年归母净利为 10.2、16.6 和 21.9 亿元，对应 3 月 25 日收盘价的PE 为 18、11 和 8 倍，维持“推荐”评级。风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,074 7,196 8,948 10,028 增长率（%）-33.8 -10.9 24.4 12.1 归属母公司股东净利润（百万元）1,043 1,015 1,660 2,189 增长率（%）-69.4 -2

6、.7 63.5 31.9 每股收益（元）1.94 1.88 3.08 4.06 PE 18 18 11 8 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：ifnd，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：34.16 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱： 相关研究 1.永兴材料（002756.SZ）2024 年三季报点评：业绩符合预期，锂盐降本持续推进-2024/11/01 2.永兴材料（002756.SZ）2024 年半年报点评：推进全流程