【民生证券】航天电子（600879）-2024年年报点评：军贸业务创历史新高；把握卫星/低空等战新产业机遇-250327（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航天电子（600879.SH）2024 年年报点评 军贸业务创历史新高；把握卫星/低空等战新产业机遇 2025 年 03 月 27 日 事件：3 月 26 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 142.8 亿元，YOY-23.7%；归母净利润 5.5 亿元，YOY+4.4%；扣非净利润 1.7 亿元，YOY-59.4%。业绩表现符合市场预期。公司营收同比减少主要系航天产品交付下降及航天电工812 月未纳入合并范围等综合因素所致。我们点评如下：24 年利润率有所提升；25 年营收计划 144.09 亿。1）单季度

2、：公司 4Q24实现营收 50.5 亿元，YOY-12.5%；归母净利润-0.14 亿元，上年同期为 0.12亿元；2）利润率：公司 4Q24 毛利率同比下滑 4.1ppt 至 17.7%；净利率同比下滑 1.0ppt 至 0.1%。2024 年毛利率同比提升 0.7ppt 至 21.0%；净利率同比提升 1.1ppt 至 4.2%。3）公司披露 2025 年经营计划：将力争实现营收 144.09亿元，YOY+0.90%。发挥航天电子信息传统领域优势；军贸业务创历史新高。2024 年，分产品看，公司：1）航天产品：实现营收 118.2 亿元，YOY-17.6%，占总营收 83%，毛利率同比略下

3、滑 1.20ppt 至 21.9%。2）民用产品：实现营收 23.7 亿元，YOY-43.9%，占总营收 17%，毛利率同比提升 5.18ppt 至 15.2%。经营分析：1）公司无人系统军贸产品在型谱化、系列化发展方面取得长足进步，2024 年交付数量与营收规模均创历史新高，军贸合作渠道逐渐拓宽，并根据不同军贸公司海外主阵地采取“一司一策”市场营销策略，力争发挥各自优势深化无人系统装备市场领域的多元化合作，实现了多个海外市场零的突破。2）公司继续深度对接航天重大型号配套任务，为载人登月研制工程、天问三号等新研型号配套，同时面对商业航天、低空经济等新兴市场，加快进行产品布局。24 年两金占比略

4、有改善；经营净现金流持续优化。2024 年公司期间费用率同比增加 2.3ppt 至 18.4%：1）销售费用率同比增加 0.1ppt 至 2.1%；2）管理费用率同比增加 1.5ppt 至 9.0%；3）财务费用率为 1.2%，去年同期为 0.9%；4）研发费用率同比增加 0.4ppt 至 6.2%。截至 2024 年末，公司：1）应收账款及票据 78.4 亿元，较年初减少 14.4%；2）预付款项 40.5 亿元，较年初增加13.3%；3）存货 202.5 亿元，较年初增加 3.8%；4）合同负债 19.0 亿元，较年初减少 30.4%。公司两金（存货及应收）占比为 58.89%，较上年同期

5、改善0.41ppt。2024 年经营活动净现金流为-4.0 亿元，2023 年为-10.2 亿元。投资建议：公司在航天电子信息业务领域保持着较高配套比例，市场份额呈现稳中有升态势；同时持续加强无人系统产业链“链长”单位建设。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 5.82 亿元、6.69 亿元、7.74 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 52x/45x/39x。我们考虑到公司的行业地位及对商业航天、低空经济等新兴领域的布局，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E

6、 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,280 14,634 16,213 17,826 增长率（%）-23.7 2.5 10.8 9.9 归属母公司股东净利润（百万元）548 582 669 774 增长率（%）4.4 6.2 15.0 15.6 每股收益（元）0.17 0.18 0.20 0.23 PE 55 52 45 39 PB 1.5 1.4 1.4 1.4 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.15 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业