【民生证券】新天然气（603393）-2024年年报点评：城燃盈利好转，新项目成长可期-250329（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新天然气（603393.SH）2024 年年报点评 城燃盈利好转，新项目成长可期 2025 年 03 月 29 日 事件：2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入 37.77 亿元，同比增长 7.40%；实现归母净利润 11.85 亿元，同比增长 13.12%；实现扣非归母净利润 11.97 亿元，同比增长 17.79%。24Q4 归母净利润环比增长。24Q4，公司实现营业收入 8.12 亿元，同比下降 16.81%，环比下降 19.78%；实现毛利润 5.63

2、亿元，同比增长 26.44%，环比增长 34.30%，毛利率为 69.33%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比下降18.19%，环比增长 9.47%，同比下滑主因期间费用同比增长 0.83 亿元至 1.86亿元、其他收益同比减少 0.29 亿元至 1.36 亿元。24 年煤层气开采毛利率下滑，天然气供应毛利率有所恢复。分板块来看，2024 年公司煤层气开采和天然气供应毛利占比分别提升 1.33pct 和 2.32pct 至87.32%和 7.80%，天然气入户安装劳务业务毛利占比下降 4.61pct。其中，煤层气开采业务实现毛利率 55.29%，同比下降 4.58pct；天然气供应业务实现

3、毛利率 22.26%，同比提升 9.56pct。天然气存量资源有序开发，新项目稳步推进。2024 年，公司实现煤层气产量 21.94 亿立方米，同比增长 28.76%，主要是马必区块持续上产以及新收购的常规气区块喀什北贡献业绩。具体来看，潘庄区块实现产量 11.08 亿立方米，同比下滑 2.12%；马必区块产量为 8.97 亿立方米，同比增长 56.82%；喀什北区块24 年 812 月实现产量 1.89 亿立方米。此外，公司紫金山区块完成了 144.88平方公里的三维地震处理解释；并且公司通过内部子公司联合成立山西鑫泰亚美新能源有限公司及其分公司，旨在与价值合作方于晋中地区探矿区面积 87.

4、8 平方公里、未探明区面积 53.9 平方公里的区块上开展煤层气勘查工作。气价稳步提升，降本增效持续推进。据 wind 数据，2024 年国内 LNG 均价为 3.36 元/立方米，同比下滑 7.20%，由于公司煤层气以管道气销售为主，因此2024 年价格稳中有涨，其中，潘庄区块实现价格为 2.08 元/立方米，同比增长0.04%，马必区块实现价格为 2.35 元/立方米，同比增长 7.31%。此外，公司将开工建设潘庄、马必区块联络线，助力煤层气销售结构优化和价格提升。挺进煤炭领域，布局能源产业链。公司于 24 年通过挂牌出让竞拍方式取得了面积约 109 平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目，

5、主产长焰煤，以特高热-高热值煤为主，是优良的动力用煤和煤化工用煤，未来，公司或将依托自有煤炭高油气含量的资源禀赋，对其进行立体式的清洁、高效、低碳转化。投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，20252027 年公司归母净利润分别为 14.81/16.31/18.77 亿元，EPS 分别为3.49/3.85/4.43 元/股，对应 2025 年 3 月 28 日的 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营

6、业收入（百万元）3,777 4,397 4,805 5,313 增长率（%）7.4 16.4 9.3 10.6 归属母公司股东净利润（百万元）1,185 1,481 1,631 1,877 增长率（%）13.1 24.9 10.1 15.1 每股收益（元）2.80 3.49 3.85 4.43 PE 11 9 8 7 PB 1.6 1.3 1.2 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：30.00 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110