【华鑫证券】莱茵生物（002166）-公司事件点评报告：天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间-250329（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2929 日日 天然天然甜味剂稳健增长甜味剂稳健增长，合成生物再探空间合成生物再探空间 莱茵生物莱茵生物（002166.SZ002166.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）7.91 总市值（亿元）59 总股本（百万股）742 流通股本（百万股）448 52 周价格范围（元）6.59-10.3

2、 日均成交额（百万元）149.34 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、莱茵生物（002166）：利润持续释放，关注产能爬坡进展2025-01-22 2、莱茵生物（002166）：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间2024-12-13 3、莱茵生物（002166）：植提业务稳步增长，产能建设按计划落地2024-11-02 2022025 5 年年 3 3 月月 2 27 7 日日，莱茵生物莱茵生物发布 2024 年年报，2024 年营收 17.72 亿元（同增 19%），归母净利润 1.63 亿元（同增98%），扣非净利润 1.51 亿元（同增 634%）。

3、2024Q4 营收入6.02 亿元（同减 1%），归母净利润 0.61 亿元（同增48%），扣非净利润 0.47 亿元（同增 176%）。投资要点投资要点 毛利率边际毛利率边际提升提升，原料价格低位回暖，原料价格低位回暖 2024Q4 公司毛利率同增 5pct 至 31.59%，主要系产品结构调整与成本管控成效释放，目前罗汉果原料价格低位回暖，预计利润结构持续向好，2024Q4 销售/管理费用率分别同增 1pct/0.3pct 至 3.51%/7.28%，费用投放相对稳定，净利率同增 3pct 至 10.16%，盈利能力持续提升。天然天然甜味剂业务稳健增长，其他植提逐渐起势甜味剂业务稳健增长，

4、其他植提逐渐起势 2024 年公司植物提取产品营收 17.25 亿元（同增 16%）。其中，天然甜味剂天然甜味剂营收 9.52 亿元（同增 5%），甜叶菊提取物销量大幅提升，且随着甜叶菊专业工厂产能爬坡，下游需求有望持续开发；罗汉果提取物营收下降，主要系 2023 年罗汉果原料价格下滑促使产品售价相应调整所致，而销量同比提升对冲部分价格影响，目前原料价格回暖，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升；茶叶提取物营收 1.82 亿元（同增 2%），华高生物茶叶提取产品在美国市场继续维持领先优势，并不断通过产品创新实现市场拓展。其他提取物其他提取物营收5.91 亿元（同增 47%），主要系包括积雪草、

5、虎杖提取物在内的植提产品需求逐渐起势。海外大客户订单释放顺利，海外大客户订单释放顺利，合成生物业务快速推合成生物业务快速推进进 2024 年公司国外营收 11.37 亿元（同增 14%），以芬美意为代表的海外大客户订单释放顺利，2025 年 2 月，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷 RebM2 目前已取得 FDA GRAS 认证，为后续海外客户导入奠定基础，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界。2024 年国内营收 6.35 亿元（同增 27%），主要系其他提取物产品增长带动，公司通过配方业务持续开发下游客户需求，客户粘性持续提升。-20-10010203040(%)莱茵生物沪深300公公司司研研

6、究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。根据 2024 年年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.38/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风