【德邦证券】宝丰能源（600989）-一季度业绩高增，烯烃量利齐升！-250410（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 宝丰能源(600989.SH)2025 年 04 月 10 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：15.48 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 郝逸璇郝逸璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-13.42-10.74-11.17 相对涨幅(%)-6.90-5.45-8.71 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.宝丰能源(600989.SH)：价差修

2、复产能释放，看好公司长期成长！，2025.3.12 2.宝丰能源(600989.SH)：进入产能高速释放阶段！，2024.12.26 3.宝丰能源(600989.SH)：煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔，2024.11.19 宝丰能源（宝丰能源（600989.SH）：一季）：一季度业绩高增，烯烃量利齐升！度业绩高增，烯烃量利齐升！投资要点投资要点 事件：事件：4 月 10 日，公司发布 2025 年一季度业绩预增公告。2025 年一季度公司预计实现归母净利润 23.50 亿元至 25.00 亿元，与上年同期相比增加 9.29 亿元到 10.79亿元，同比增长 65.38%到 75.93%。点

3、评：点评：煤价下行成本改善，烯烃价差持续增扩。煤价下行成本改善，烯烃价差持续增扩。年初以来，煤价呈现下行趋势，2025Q1 内蒙古东胜原煤坑口价均价 520 元/吨，同比-23.2%，环比-17.2%，原料价格边际走弱下，公司成本端迎来改善。同时烯烃价格在原油成本面支撑下较为坚挺，2025Q1聚乙烯、聚丙烯均价分别为 7827、7318 元/吨，同比-4.5%、-0.7%，环比-5.0%、-1.8%。公司烯烃价差持续修复，据我们测算，2025Q1 聚乙烯、聚丙烯价差分别为 4581、4073 元/吨，同比+13.9%、+27.3%，环比+4.2%、+13.0%，产品利润率有所提升。向后展望，受

4、目前中美关税政策影响，贸易摩擦不确定性风险加剧，我国聚乙烯等化工品仍具有较高的对美依存度，根据钢联，2024 年我国聚乙烯从美国进口量约 239 万吨，占其进口总量的 17%，占其表观消费量的 6%，若后续加征关税落地，进口减少或导致国内出现供应缺口，推动产品价格上涨，公司作为国内煤制烯烃龙头企业，有望充分受益。内蒙项目稳步兑现，产销同比显著增长。内蒙项目稳步兑现，产销同比显著增长。公司内蒙 300 万吨煤制烯烃第一系列 100万吨于 2024 年 11 月投产，目前已达满负荷生产状态，且装置运行稳定，第二系列 100 万吨于 2025 年 1 月投产，第三系列于 2025 年 3 月投入试生

5、产，伴随内蒙项目进入产能高速释放期，2025Q1 公司烯烃产销量同比显著上涨。按照生产安排规划，2025 年上半年公司三条产线将全部达到设计产能，伴随内蒙项目逐步完成产能爬坡，公司有望在烯烃量增贡献和价差修复下，在未来几个季度保持业绩向上。布局新疆第三基地，打开长期成长空间。布局新疆第三基地，打开长期成长空间。2024 年 7 月，宝丰能源新疆煤制烯烃项目在国家级新疆准东经济技术开发区官网公布，规划烯烃产能 400 万吨/年，新疆基地有望成为公司继宁东基地和内蒙基地后的第三大基地，目前项目审批工作正在稳步推进，已取得安评、环评等支持性文件专家评审意见。此外，公司宁东四期 50万吨/年烯烃项目已

6、于 2024 年按计划完成场地平整、地基强夯等工程，预计将于2025 年上半年开工建设，宁东五期、内蒙二期等项目也在规划阶段，公司中长期成长动能充足。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 143.05、170.22、189.27 亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2%，对应 EPS 分别为 1.95、2.32、2.58 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不确定性风险。-17%-9%0%9%17%26%2024-042024-082024-12宝丰能源沪深300 公