【西南证券】开立医疗（300633）-24年业绩符合预期，招投标持续回暖-250411（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 当前价：30.71 元 开立医疗（开立医疗（300633）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）24 年业绩符合预期，招投标年业绩符合预期，招投标持续持续回暖回暖 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据

2、 总股本(亿股)4.33 流通 A 股(亿股)4.33 52 周内股价区间(元)25.11-43.47 总市值(亿元)132.89 总资产(亿元)43.13 每股净资产(元)7.18 相关相关研究研究 Table_Report 1.开立医疗（300633）：24H1短期承压，静待招投标回暖 (2024-09-08)2.开立医疗（300633）：业绩符合预期，超声内镜双轮驱动逻辑未变 (2024-04-22)事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 20.1 亿元（-5%），归母净利润 1.4亿元（-68.7%），扣非归母净利润 1.1亿元（-75.1%），24年业绩符合预

3、期，招投标持续回暖 24 年业绩符合预期，招投标持续回暖年业绩符合预期，招投标持续回暖。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为 4.8/5.3/3.9/6.2 亿元（+1.3%/-6.5%/-9.2%/-5.6%），单季度归母净利润分别为 1/0.7/-0.6/0.3亿元（-27.6%/-47.7%/-229.5%/-75%）。24年随着国内医疗反腐以及国内医院开标终端医院采购减少，给超声及内窥镜业务线的招投标带来影响。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为28.4%/6.8%/23.5%/-1.9%。公司全年仍保持较高投入强度，公司的研发、营销团队实力进一步

4、增强。在行业低谷期加大战略投入，对短期利润端业绩存在影响，但将为公司的中长期发展提供重要助力。超声业务超声业务及内窥镜业务及内窥镜业务略有下滑略有下滑。超声收入约 11.8亿（-3.3%），医用内窥镜收入约 8 亿（-6.4%）。2024 年公司正式推出了高端全身机器 S80 及高端妇产机 P80，标志着公司在高端超声领域正式取得突破性进展。2024 年也正式全球首发了全新系列的高端兽用便携 ProPet X11 和 ProPet E11系列，得益于先进的技术平台及成像技术，在国际市场迅速获得大量销售订单，在丰富及具有竞争力的产品的支撑下，兽用超声销售额在 2024 年得到较大幅度的增长。在消

5、化与呼吸内镜领域，2024 年度已完成多款产品发布和上市，HD-580 系列高端内镜平台完成对 550 系列内镜的全面支持，相较于公司上一代内镜平台 HD-550 大幅提升了图像质量和临床细节表现。研发助力创新升级，产品迭代更为迅速研发助力创新升级，产品迭代更为迅速。公司及子公司累计已获批申请软件著作权 304 项。公司秉承“创新科技，畅享健康”的理念，始终以客户需求为导向，坚持多元化战略布局，加强各产品线高端产品的研发投入，不断强化技术创新，增强产品竞争力。盈利预测盈利预测：预计 20252027年归母净利润分别为 4.1、4.8、5.9亿元，对应 EPS为 0.95、1.12、1.36 元

6、，对应 PE为 32、28、23 倍。风险提风险提示：示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2013.86 2437.58 2911.35 3444.75 增长率-5.02%21.04%19.44%18.32%归属母公司净利润（百万元）142.40 409.35 482.69 589.64 增长率-68.67%187.47%17.92%22.16%每股收益EPS（元）0.33 0.95 1.12 1.36 净资产收益率 ROE 4.58%1