【东吴证券】山东出版（601019）-2024年报点评：利润受递延所得税资产一次性影响，整体经营稳健-250415（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告出版 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 山东出版（601019）2024 年报点评：利润受递延所得税资产一次年报点评：利润受递延所得税资产一次性影响，整体经营稳健性影响，整体经营稳健 2025 年年 04 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 张文雨张文雨 执业证书：S0600123070071 股价走

2、势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.71 一年最低/最高价 9.23/14.20 市净率(倍)1.36 流通A股市值(百万元)20,263.80 总市值(百万元)20,263.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.16 资产负债率(%,LF)31.66 总股本(百万股)2,086.90 流通 A 股(百万股)2,086.90 相关研究相关研究 山东出版(601019)：2024 年第三季度财报点评：业绩短期承压，研学文旅业务稳步推进 2024-11-01 山东出版(601019)：2024 年中期业绩点评：收入快速增长趋势延续，研学文旅收入快速增长 2024-09-04

3、买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）12,154 11,719 12,501 13,323 14,182 同比（%）8.23(3.58)6.67 6.57 6.44 归母净利润（百万元）2,376 1,270 1,620 1,704 1,792 同比（%）41.12(46.54)27.55 5.19 5.14 EPS-最新摊薄（元/股）1.14 0.61 0.78 0.82 0.86 P/E（现价&最新摊薄）8.75 16.37 12.83 12.20 11.60 Table_Tag Ta

4、ble_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年报。收入同比下降 3.6%至 117 亿元，主要系市场教辅收入下滑。归母净利润同比下降 47%至 13 亿元，主要系非经常性损益的影响。因文化体制改革相关的企业所得税减免政策延续，公司冲回了 2023 年确认的相关递延所得税资产/负债，对 2024 年净利润产生了一次性负向影响 2.7 亿元。相比之下，2023 年该政策的确认对当年净利润产生了较大的正向影响。剔除此因素后，扣非归母净利润下降 9.91%至 14 亿元，更能反映公司核心业务的实际经营情况。毛利率稳定，费用率微增，整体成本控制能力较好：毛利率稳定，费用率微增

5、，整体成本控制能力较好：2024 年公司主营业务毛利率为 37.4%，基本持平 23 年，成本控制能力较好。三项期间费用率（销售+管理+研发）合计 24.6%，同比小幅提升 1pct。其中，销售费用率 11.1%（同比+0.2pct）；管理费用率 13.3%(同比+0.8pct)，主要系折旧费、离退休人员精算费用增加所致；研发费用率 0.2%，同比稳定。1）分业务看，出版业务收入同比下降 1.6%至 36 亿元，毛利率同增1.2pct 至 28%。发行业务收入同比下降 5%至 84 亿元，毛利率同比减少1.3pct 至 33%。2）分产品看，教材教辅收入同比下降 2%至 98 亿元；毛利率同比

6、下降 0.5pct 至 33%。其中，全省评议教辅配套率和生均册数有较大幅增长，确保了评议教辅经营的整体稳定。一般图书收入同比下降 15%至 16 亿元，毛利率同比下降 0.8pct 至 25%。研学业务方面研学业务方面：牵头成立“全国新华研学共同体”，旨在汇聚全国新华书店系统资源，实现资源共享、优势互补，推动产业升级和青少年研学文旅发展。24 年曲阜营地接待超 7 万人次，沂南营地接待超 3 万人次。曲阜营地承接了尼山世界文明论坛分论坛等重要活动。研发精品课程，自主研发的研学课程获得省级创新线路设计大赛一等奖，并有线路入选长三角精品线路。在济南、烟台等五个城市完成课程开发试点，扩充了课程资源