【开源证券】国邦医药（605507）-公司信息更新报告：2025Q1业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点-250416（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 国邦医药国邦医药（605507.SH）2025 年 04 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/15 当前股价(元)19.97 一年最高最低(元)23.09/15.60 总市值(亿元)111.60 流通市值(亿元)60.25 总股本(亿股)5.59 流通股本(亿股)3.02 近 3 个月换手率(%)72.32 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点公司信息更新报告-2025.3.28 医药板块稳健增长，动保原料药有望迎来周期拐点

2、公司首次覆盖报告-2025.3.17 2025Q1 业绩业绩稳健稳健增长，动保原料药增长，动保原料药迎来周期拐点迎来周期拐点 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）阮帅（分析师）阮帅（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790524040007 2025Q1 业绩业绩稳健稳健增长，动保原料药迎来周期拐点增长，动保原料药迎来周期拐点 2025Q1 公司实现收入 14.4 亿元（同比+7.57%，下文都是同比口径），归母净利润 2.15 亿元（+8.17%），扣非归母净利润 2.04 亿元（+5.6%），毛利率 26.44%（-0.99pct

3、），净利率 14.88%（+0.05pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 9.95/12.35/13.91 亿元，当前股价对应 PE 为 11.2/9.0/8.0 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。医药医药原料药稳健增长，动保原料药销量快速增长原料药稳健增长，动保原料药销量快速增长 2024 年公司医药原料药收入 24.77 亿元（+11.74%），毛利率 28.36%（+6.68pct），销量 3617 吨（-4.72%），其中特色原料药产品布局 30 余个，销售实现 30%以上的增长。2024 年公司医药中间体收入 11.

4、3 亿元（+0.83%），毛利率 33.2%（-0.85pct），销量 18584 吨（+3.6%），出货量创历史新高。动保原料药收入 18.31亿元（+11.81%），毛利率 18.86%（-1.82pct），销量 8543 吨（+31.19%），其中氟苯尼考销量突破 3000 吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升。2024年境外收入 26.64 亿元（+8.27%），毛利率 27.4%（+3.72pct）。研发投入持续增长，销售费用率略有下降研发投入持续增长，销售费用率略有下降 2024 年公司拥有研发技术人员 530 余人，核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验，研发费用

5、2.15 亿元（+12.88%），研发费用率 3.65%（+0.09%）2024 年集团研发培育中项目 46 个。2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.23%、5.89%、2.69%、-0.34%，同比-0.06pct、+0.23pct、-0.11pct、+0.33pct。风险提示：风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,349 5,891 6,786 7,615 8,

6、265 YOY(%)-6.5 10.1 15.2 12.2 8.5 归母净利润(百万元)612 782 995 1,235 1,391 YOY(%)-33.5 27.6 27.3 24.2 12.6 毛利率(%)23.4 25.0 24.8 24.8 24.6 净利率(%)11.4 13.3 14.7 16.2 16.8 ROE(%)8.2 9.7 11.0 12.2 12.2 EPS(摊薄/元)1.10 1.40 1.78 2.21 2.49 P/E(倍)18.2 14.3 11.2 9.0 8.0 P/B(倍)1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%