【东吴证券】春风动力（603129）-2024年报&2025年一季报点评：Q1业绩超预期，全球化+高端化持续推进-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 春风动力（603129）2024 年报年报&2025 年一季报年一季报点评点评：Q1 业绩超业绩超预期预期，全球化，全球化+高端化高端化持续推进持续推进 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)150.75 一年最低/最高价 123.8

2、2/216.93 市净率(倍)3.41 流通A股市值(百万元)23,001.08 总市值(百万元)23,001.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)44.17 资产负债率(%,LF)54.90 总股本(百万股)152.58 流通 A 股(百万股)152.58 相关研究相关研究 春风动力(603129)：2024 年三季报点评：业绩超预期，费用率同比改善明显 2024-10-23 春风动力(603129)：2024 半年报点评：业绩符合预期，两轮表现强劲 2024-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）12,110 15,038 19,032 22,871 27,446 同比（%）6.44 24.18 26.56 20.17 20.00 归母净利润（百万元）1,008 1,472 1,680 1,954 2,395 同比（%）43.65 46.08 14.17 16.28 22.58 EPS-最新摊薄（元/股）6.60 9.65 11.01 12.81 15.70 P/E（现价&最新摊薄）22.83 15.63 13.69 11.77 9.60 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点公告要点：2024Q4 公司营业总收入为

4、35.88 亿元，同环比分别+31.7%/-8.5%；实现归母净利润 3.90 亿元，同环比分别+89.7%/+4.8%；实现扣非归母净利润为 3.92 亿元，同环比分别+93.2%/+8.0%，24Q4 业绩符合预期。2025Q1 公司营业总收入为 42.50 亿元，同环比分别+38.9%/+18.5%；实现归母净利润 4.15 亿元，同环比分别+49.6%/+6.3%；实现扣非归母净利润为 4.11 亿元，同环比分别+50.8%/+4.8%，25Q1 业绩超预期。营收端：营收端：1）四轮业务：2024H2 公司累计销售全地形车 8.77 万辆，同比+30.5%，环比+7.7%，全地形车单车

5、收入为 4.19 万元，同比-3.4%，环比-3.3%；25Q1 公司四轮车销量 4.4 万台。2）摩托车业务：2024H2 公司两轮销量为 13.26 万辆，其中外销为 5.75 万辆，同比+22.6%，环比-33.0%，内销为 7.51 万辆，同比+46.1%，环比+10.3%；25Q1 公司两轮车销量 6.2 万台。毛利率：毛利率：公司 2024 年毛利率 30.06%，同比-2.7pct，主因 1）美国收入占比下降，2）国内两轮车价格战，3）低毛利的极核业务收入占比提升。公司 25Q1 毛利率 29.73%，同比-1.79pct。费用端：费用端：公司 2024 年销售/管理/研发费用率

6、分别 6.8%/4.7%/6.8%，同比分 别-3.5/-0.1/-0.8pct；公 司 25Q1 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别5.29%/4.78%/5.83%，同比分别-4.1/-0.5/-0.3pct。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司公司 Q1 业绩超预期，新品有望持续放量，业绩超预期，新品有望持续放量，我们维持公司 2025/2026 年归母净利润预测 16.8/19.5 亿元不变，给予公司2027年归母净利润预测23.95亿元，2025-2027年对应PE为13.7/11.8/9.6倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借