【民生证券】中熔电气（301031）-2024年年报和2025年一季报点评：业绩超预期，激励熔断器持续放量-250421（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中熔电气（301031.SZ）2024 年年报和 2025 年一季报点评 业绩超预期，激励熔断器持续放量 2025 年 04 月 21 日 事件。25 年 4 月 21 日，公司发布 2024 年年报和 25 年一季报，24 年全年实现营收 14.21 亿元，同比增长 34.11%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比增长59.80%；扣非后归母净利润 1.84 亿元，同比增长 60.66%。25 年一季度实现营收 3.9 亿元，同比增长 44.98%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比增长 125.81%；扣非后

2、归母净利润 0.59 亿元，同比增长 127.19%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 4.55 亿元,同比+50.80%，环比+22.38%；归母净利润为 0.67 亿元，同比+112.38%，环比+22.68%；扣非后净利润为 0.66 亿元，同比+115.72%，环比+20.73%。毛利率：2024Q4 毛利率为 42.09%，同比+0.80pct，环比+3.03pcts。净利率：2024Q4 净利率为14.71%，同比+4.26pcts，环比+0.04pct。厂商合作稳定，客户结构优良。在新能源汽车市场，公司产品主要通过宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、纬湃科技

3、、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、现代、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想、极氪、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、宁德时代、特斯拉、华为、比亚迪、金风科技、特变电工、亿纬锂能、上能电气、禾望电气、维谛等；数据中心市场主要客户有华为、中兴、维谛、中恒电气、科华等；轨道交通市场主要客户有中国中车、GE Transportation（Wabtec）等。技术积淀深厚，激励熔断器收入同比高增。公司在激励熔断器和智能熔断

4、器领域深耕多年，公司已形成从 70V-1000VDC 多个电压等级产品，广泛应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能等中高端市场领域，下游需求旺盛。产销量方面，2024 年，激励熔断器产量达到 157.01 万只，同比增长 168.48%；销量达到 135.91 万只，同比增长 200.95%。收入方面，2024 年，激励熔断器收入达到 1.37 亿元，同比增长 189.12%，占总营收的 9.65%。投资建议：公司是电力熔断器龙头，EV 高电压趋势有望带动公司产品价值量提升，同时公司也在积极推进海外市场的销售，未来具备较高的成长空间。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 19.60/

5、26.49/34.02 亿元，对应增速分别为 37.9%/35.2%/28.4%；归母净利润分别 3.32/4.60/6.06 亿元，对应增速分别为 77.5%/38.6%/31.9%，以 4 月 21 日收盘价作为基准，对应 2025-2027 年PE 为 24x/18x/13x。维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源汽车产业政策变动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,421 1,960 2,649 3,402 增长率（%）34.1 37.9 35.2 28.4 归属母公司股东净利润（百万元）187 33

6、2 460 606 增长率（%）59.8 77.5 38.6 31.9 每股收益（元）2.82 5.01 6.94 9.15 PE 43 24 18 13 PB 7.0 5.7 4.7 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：122.58 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.中