【东吴证券】锦波生物（832982）-2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，股权激励锚定长期成长-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗美容 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦波生物（832982）2024 年报及年报及 2025 年一季报年一季报点评：点评：业绩业绩延续延续高增高增，股权激励锚定长期成长股权激励锚定长期成长 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业

2、证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)385.65 一年最低/最高价 142.60/420.00 市净率(倍)20.04 流通A股市值(百万元)17,996.70 总市值(百万元)34,134.58 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.25 资产负债率(%,LF)24.74 总股本(百万股)88.51 流通 A 股(百万股

3、)46.67 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）780.26 1,442.83 2,170.77 3,039.36 3,876.84 同比（%）99.96 84.92 50.45 40.01 27.55 归母净利润（百万元）299.80 732.30 1,114.06 1,560.87 1,996.65 同比（%）174.60 144.27 52.13 40.11 27.92 EPS-最新摊薄（元/股）3.39 8.27 12.59 17.63 22.56 P/E（现价&最新摊薄）113

4、.86 46.61 30.64 21.87 17.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报及年年报及 2025Q1 业绩业绩：2024 全年营收 14.43 亿元（+84.92%，代表同比增速，下同），归母净利润 7.32 亿元（+144.3%），扣非归母净利 7.12 亿（+149.2%）。2025Q1 公司实现营收 3.66 亿元（同比+62.51%），归母净利润 1.69 亿元（+66.25%）；扣非归母净利 1.67 亿元（+70.92%）。盈利能力盈利能力维持维持较强水平较强水平，正经营杠杆下费用率优化正经营杠杆下费用

5、率优化。1）盈利能力）盈利能力：24年年毛利率/归母净利率 92.02%/50.75%，同比+1.9/+12.3pct，25Q1 毛利率/归母净利率 90.11%/45.99%，同比-1.8/+1.03pct，高毛利业务收入占比提升+期间费用率优化带动净利率提升。2）费用端：费用端：24 年期间费用率 32.4%，同比-12.9pct，25Q1 期间费用率 35.43%，同比-5.0pct，主要系正经营杠杆下管理/销售费用率同比均-2.6pct。手握手握国内国内全部全部 3 款重组胶原蛋白三类款重组胶原蛋白三类证证，技术领跑全球技术领跑全球。公司目前国内共获批 3 款重组胶原蛋白三类械产品，搭

6、建全剂型产品矩阵（溶液、凝胶、固体），品牌端，在原有大单品 4mg 规格极纯的基础上，不断丰富10mg 规格至真、+型联合治疗方案、以及 12mg 规格 ColNet 胶原网等。25 年 4 月公司凝胶填充类产品获批，进一步打开产品应用场景。公司积极赋能多家医美机构，2024 年覆盖终端医疗机构约 4,000 家。完善激励机制，激发核心团队与骨干员工积极性。完善激励机制，激发核心团队与骨干员工积极性。25 年拟推股票期权激励计划，向 87 名激励对象（约占公司员工总数的 11%）授予 100 万份股票期权，占总股本 1.13%，业绩考核目标为 2025-2027 年净利润分别不低于 10/14