【东吴证券】儒竞科技（301525）-2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，热泵恢复增长，人形新品小批量-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 儒竞科技（301525）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：Q1 业绩符业绩符合预期，热泵恢复增长，人形新品小批量合预期，热泵恢复增长，人形新品小批量 2025 年年 04 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业

2、证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)72.30 一年最低/最高价 41.00/89.50 市净率(倍)2.12 流通A股市值(百万元)3,571.71 总市值(百万元)6,818.74 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)34.16 资产负债率(%,LF)18.52 总股本(百万股)94.31 流通 A 股(百万股)49.40 相关研究相关研究 儒竞科技(301525)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，热泵库存或已见底 2024-10-30 儒竞科技(301525)

3、：热泵去库或接近尾声，新能源车持续高增 2024-09-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,545 1,297 1,608 2,105 2,662 同比（%）(4.28)(16.02)23.98 30.87 26.46 归母净利润（百万元）216.38 168.26 227.70 316.23 414.39 同比（%）2.39(22.24)35.33 38.88 31.04 EPS-最新摊薄（元/股）2.29 1.78 2.41 3.35 4.39 P/E（现价&最新摊薄）30.

4、10 38.71 28.60 20.60 15.72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司业绩符合预期。公司业绩符合预期。公司 24 年营收 13 亿元，同比-16%，归母净利润1.7 亿元，同比-22.2%，24Q4/25Q1 营收 2.9/3.5 亿元，同比-16%/+19%，归母净利润 0.2/0.5 亿元，同比+21%/+23%。24 年公司毛利率为 24.3%，同比-0.8pct，归母净利率 13%，同比-1pct，24Q4/25Q1 毛利率分别为24.1%/25.8%，同比-0.1/+2pct，归母净利率分别为 6.8%/15.1%，同比+2.1/

5、+0.4pct。业绩符合市场预期。暖通板块暖通板块预计预计恢复正增长、新能源车维持高增。恢复正增长、新能源车维持高增。1）暖通方面，公司 24年收入 8.2 亿元，同比-32%。其中热泵业务受市场高库存影响、出货同比大幅减小，但 24H2 基本已经见底；25Q1 我们预计暖通收入同比持平略增，热泵我们预计同比增长 30%+，非热泵领域低毛利的家电业务持续降低、商用贡献增量（数据中心、半导体等）。2）新能源车方面，24年收入 4.5 亿元，同比+47%。除热泵渗透率提升外，公司增量客户开始持续放量，同时品类新增多合一电池管理控制器等。25Q1 我们预计收入同比+40%-60%，保持高速增长，下半

6、年高 ASP 的新品类收入占比有望继续提升。工控期待机器人驱动器工控期待机器人驱动器/控制器新品。控制器新品。工控方面，24 年收入 0.3 亿元，同比-32%，收入及利润贡献刚起步。在研产品方面，公司人形机器人业务相关的旋转关节驱动系统、一体化伺服驱动器已进入小批量阶段。我们认为，公司有望从主业优势的电机驱动器出发，进一步延伸至整车及机器人小脑域控制器，丰富品类布局。费用端加大投入、经营性现金流有所改善。费用端加大投入、经营性现金流有所改善。公司 24 年期间费用 1.7 亿元，同比+27.9%，费用率 13.1%，同比+4.5pct，费用端持续加大投入；24 年经营性净现金流 1 亿元，同