【民生证券】中科电气（300035）-2024年年报和2025年一季报点评：业绩符合预期，负极业务盈利改善-250424（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科电气（300035.SZ）2024 年年报和 2025 年一季报点评 业绩符合预期，负极业务盈利改善 2025 年 04 月 24 日 事件。25 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024年实现营收 55.81 亿元，同比增长 13.72%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 626.56%，扣非后归母净利润 3.45 亿元，同比增长 269.37%。25 年一季度实现营收 15.98 亿元，同比增长 49.92%；实现归母净利润 1.34 亿元，同比增长465.80

2、%；扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增长 285.41%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 16.97 亿元,同增 22.53%，环增 4.75%；归母净利润为 1.19 亿元，同增 21.43%，环增 4.39%；扣非后归母净利润为 1.40 亿元，同增 15.70%，环增 19.66%。毛利率：2024Q4 毛利率为 24.20%，同增 2.11pcts，环增 3.73pcts。净利率：2024Q4 净利率为 7.79%，同增 0.36pct，环增-0.69pct。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 10.37%，同比-1.98pcts，其中销售、管理、研发

3、、财务费用率分别为 1.47%、3.65%、3.54%、1.71%，同比变动-0.55pct、-0.53pct、-0.44pct 和-0.46pct。负极出货同比高增，盈利能力不断优化。锂电负极业务方面，24 年公司负极材料出货 22.58 万吨，同比增长 55.66%；对应营收 51.93 亿元，同比增长14.91%；石墨类负极材料毛利率 19.94%，同比增长 7.10pcts。技术方面，公司在快充类负极材料领域保持了较优的技术领先性，高压快充以及超充类负极材料产品成功在客户端得到批量应用，24 年上半年，随着相关车型的上市也带动了公司快充类负极材料产品出货量的增加。产能方面，公司正稳步推

4、进云南曲靖基地年产 10 万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥负极材料生产基地的规划建设，其中，曲靖基地项目一期处于逐步建成投产阶段。磁电装备业务方面，公司实现对应营业收入 3.88 亿元，同比保持稳定。积极开拓海外客户，客户结构进一步优化。锂电负极业务方面，公司与宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、LGES、SK On等国内外知名锂电厂商有着良好稳定的合作。此外，公司还获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，并成功开发韩国三星 SDI 等国际客户；磁电装备业务方面，公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立了稳定通畅的业务关系，电磁冶金专用设备的市场占有

5、率超 60%，处于行业龙头地位。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 69.18、92.43、116.50 亿元，同比增速分别为 23.9%、33.6%、26.0%，归母净利润 6.55、8.64、11.82亿元，同比增速分别为 116.0%、31.9%、36.9%，对应 PE 为 16、12、9 倍，考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提升，维持“推荐”评级。风险提示：汇率变动风险，原材料波动及存货风险，技术迭代和新兴技术路线替代风险，终端市场需求不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,581

6、6,918 9,243 11,650 增长率（%）13.7 23.9 33.6 26.0 归属母公司股东净利润（百万元）303 655 864 1,182 增长率（%）626.6 116.0 31.9 36.9 每股收益（元）0.44 0.96 1.26 1.72 PE 34 16 12 9 PB 2.2 2.3 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.21 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师