【华安证券】恒力石化（600346）-全年业绩稳健，维持高分红策略-250425（5页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全年业绩稳健，维持高分红策略 主要观点：主要观点：Table_Summary Table_Summary 事件描述事件描述 4 月 16 日晚，恒力石化发布 2024 年报，实现营收 2364.01 亿元，同比+0.65%，实现归母净利润 70.44 亿元，同比+2.01%；实现扣非净利润 52.09 亿元，同比-13.14%。Q4 单季度实现营收 585.44 亿元，同比/环比-5.12%/-10.29%；实现归母净利润 19.39 亿元，同比/环比+61.03%/+78.39%；扣 非 归 母 净 利 润 5.82 亿 元，同 比/环 比-4

2、2.91%/-46.30%。炼化承压，炼化承压，PTA 改善，新材料放量盈利贡献提升改善，新材料放量盈利贡献提升 2024 年原油价格同比回落，年原油价格同比回落，炼化整体承压，炼化整体承压，PTA 转正转正，聚酯聚酯改善改善。炼化产品是公司最重要的盈利来源，2024 年全年炼化贡献毛利141.98 亿元，同比减少 36.11%；PTA 板块贡献毛利 23.12 亿元，较 2023 年盈利大幅转正；聚酯板块实现毛利 58.92 亿元，同比增长 66.10%。子公司口径来看，恒力炼化/恒力石化（大连）/恒力化纤/恒力化工分别实现净利润 19.82/3.54/11.49/23.69 亿元。2024

3、 全年，恒力新材料科创园一期全面建成并投入运营带来新材料板块产销量大幅提升，炼化产品/PTA/新材料销量同比-7.73%/-3.85%/+37.93%。价格价差方面，炼化产品价差收窄，尽管原油/煤炭/PX 平均进价+0.16%/-14.69%/-6.04%，但下游化工品需求孱弱叠加供应端仍有压力，价差进一步压缩。PX 及聚酯环节供需改善盈利回升，新材料板块随恒力新材料科创园一期投产盈利贡献增加。盈利能力指标方面，2024 年整体销售毛利率 9.86%，同比下降1.39pct；净利率 2.98%，同比增长 0.04pct。ROE 为 11.41%，同比下降 0.82pct。费用方面，2024 全

4、年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.14%/0.93%/2.21%。三费整体控制良好。研发费用率 0.72%，同比+0.14pct，公司研发投入保持稳定增长。借助平台化成本优势，新材料项目全面开花借助平台化成本优势，新材料项目全面开花 基于炼化一体化良好现金流，公司持续增加资本开支，保证公司未来成长性。公司基于自身的 C2-C4 全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累，选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料，加速“卡脖子”Table_StockNameRptType 恒力石化（恒力石化（600346）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评

5、级：买入（维持）报告日期：2025-04-25 Table_BaseData 收盘价（元）15.53 近 12 个月最高/最低（元）16.52/12.26 总股本（百万股）7,039 流通股本（百万股）7,039 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）1093 流通市值（亿元）1093 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：王强峰王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：138165

6、62460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.原料波动盈利承压，新材料全面开花 2024-10-24 2.二季度经营稳健，在建项目顺利推进 2024-08-26 3.全年业绩大幅改善，新材料产能逐步释放 2024-04-10 -40%-20%0%20%40%恒力石化沪深300Table_CompanyRptType1 恒力石化（恒力石化（600346）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/5 证券研究报告 和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。报告期内，公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、年产 40万吨高性能工业丝智能化项目、苏州汾湖基地 12 条线功