【华鑫证券】欢乐家（300997）-公司事件点评报告：利润表现承压，期待渠道改革成效-250425（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2525 日日 利润表现承压利润表现承压，期待渠道改革成效期待渠道改革成效 欢乐家欢乐家（300997.SZ300997.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-04-25 当前股价（元）14.1 总市值（亿元）62 总股本（百万股）437 流通股本（百万股）386 52 周价格范围（元）9.46-22.09 日均成交额（百万元）88.43 市场表现市场表现 资料来源：Wind

2、，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、欢乐家（300997）：业绩短期承压，零食量贩渠道表现亮眼2025-03-31 2、欢乐家（300997）：业务结构调整，业绩表现承压2024-10-29 3、欢乐家（300997）：利润不及预期，费效比有望提升2024-08-28 20252025 年年 4 4 月月 2424 日，日，欢乐家欢乐家发布 2025 年一季报。投资要点投资要点 渠道结构调整叠加成本上涨渠道结构调整叠加成本上涨，盈利能力承压盈利能力承压 高基数致收入同比承压，成本增长叠加渠道结构变化致利润高基数致收入同比承压，成本增长叠加渠道结构变化致利润同比下降同比下降。2025Q1 总营

3、收/归母净利润分别为 4.49/0.34 亿元，分别同比-19%/-58%。低毛利渠道拓展叠加原材料成本上低毛利渠道拓展叠加原材料成本上升，盈利能力承升，盈利能力承压压。2025Q1 毛利率/净利率分别为 31%/8%，分别同比-7.3/-7.3pcts。费用绝对额同比下降，收入同减致费用绝对额同比下降，收入同减致费率提升费率提升。2 2025Q1 销售/管理费用率分别为 13%/7%，分别同比+0.1/+1.5pcts。原料采购时间差异叠加椰子备货预付款增原料采购时间差异叠加椰子备货预付款增加，经营净现金流负值扩大加，经营净现金流负值扩大。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为-0.68

4、/4.39 亿元，其中，2024Q1 经营净现金流为-0.40 亿元，销售回款同比-15%。截至 2025Q1 末，公司合同负债 0.62 亿元（环比-0.26 亿元）。零食渠道稳健开拓，期待渠道改革成效零食渠道稳健开拓，期待渠道改革成效 产品方面，产品方面，2025Q1 椰汁饮料/水果罐头营收分别为 2.28/1.55亿 元，分 别 同 减14.61%/16.80%；营 收 占 比 分 别 为50.78%/34.52%，分别同比+2.32/-3.23pcts。椰汁饮料占比持续提升，同时公司对椰子水系列产品进行品牌换新。渠道渠道方面，方面，公司根据市场变化打造不同区域的差异化渠道策略，积极开拓

5、零食专营渠道，2025Q1 零食渠道收入为 0.46 亿元。盈利预测盈利预测 我们看好 C 端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B 端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长。短期公司受大环境需求影响，同时零食渠道与原料销售业务放量，叠加销售推广力度较大致盈利能力承压，根据一季报，我们调整公司 2025-2027 年EPS 为 0.38/0.45/0.52（前值为 0.38/0.46/0.53）元，当前股价对应 PE 分别为 37/31/27 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 -60-40-200

6、204060(%)欢乐家沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,855 1,976 2,209 2,482 增长率（增长率（%）-3.5%6.5%11.8%12.4%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）147 168 196 226 增长率（增长率（%）-47.1%14.0%16.7%1